德邦证券

　　分析师 陶陟峰

　　事件：目前市场传言“国家有关部门正在对钢铁业进行调研，取消钢材出口退税政策将被延迟，同时考虑适当提高高附加值钢材的出口退税”，以拯救国内钢铁市场。

　　评论：

　　1、从宏观角度看，由于国际经济出现明显下行趋势，我们认为，各国家无疑将采取有利于自身的避险政策来应对国内行业景气之衰退，这意味着贸易保护主义可能将在全球范围内抬头，我们认为这一趋势将导致竞争的加剧以及商品价格的进一步下降。

　　2、之前，商品价格大幅上涨，各国纷纷采取限制出口的政策以暴涨国内需求，例如印度对出口铁矿石加税以及中国对钢铁、化肥等加征关税，这一措施实际上将减少全球总的有效供应，这无疑加剧了商品价格上升的势头。而目前降低关税等鼓励出口则相反，这将增加全球有效供给，这必将进一步加剧价格的回落。

　　3、之前中国对钢铁行业持续实施限制出口、调整出口产品结构的措施，这在事实上紧缩了国际钢铁供应，造成国际钢价持续上涨，而国内钢价在受到短暂抛压后受国际钢价带动反而出现上涨；我们判断如果目前采取反向措施，鼓励钢材产品出口，这势必加剧国际钢价的跌势，而最终将拖累国内钢价。

　　4、另外，我们认为本轮钢价回调有利于国内淘汰落后产能、提高产业集中度，如果反向政策推出将延缓这一进程，不利于钢铁行业的长期发展。

　　综上所述，我们认为钢铁出口退税政策的转向对国内钢铁行业并非利好，这将导致钢价重心的继续下滑。

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