重庆东金 黄小宁

　　降息对证券市场的中长期趋势影响并不大，因为历史经验表明，降息往往与熊市周期相伴随，上一次的降息周期是2000年至2004年，正好对应2001年至2005年的熊市周期；加息往往与牛市周期相伴，上一次的加息周期是2006年至2007年，对应的正是2006年至2007年的超级大牛市。盖因加息意味着经济增长，对应的自然是牛市；降息意味着经济减速，对应的自然是熊市。

　　真正的市场底部，应该出现在投资者情绪极度悲观、买卖股票意愿降至冰点的时候。回顾2005年上半年行情可以发现，1月和5月的日均换手率仅为0.77%和0.88%，而本轮调整以来各个月的日均换手率都未低于1%，本月(截至29日)日均换手率为1.23%。封闭式基金折价率也可作为一个参照，05年6月初大多数封基的折价率都在40%以上，而截至上周末，封基的折价率并未超过35%。

　　决定市场底的最关键因素还在于经济底，或者说是企业盈利增速何时见底。统计显示，企业盈利增速和A股市场涨跌有着非常密切的关系。2008年9月规模以上工业增加值同比增长11.40%，增速连续第6个月出现下降，显示未来企业的盈利能力有进一步下降的可能，而正在披露的上市公司三季报也在不断印证这一判断。此外，分行业看，农副食品加工、食品制造、饮料制造业2008年9月的工业增加值也均出现了增速下滑的势头，这显示盈利能力的衰弱已经从周期行业向消费类行业扩散。

　　从短期看，由于市场依然处于弱势中，未来可能还有一个消化短期抛盘的过程。但从长远看，未来中国战胜金融危机是大概率事件，我们需要理性选择备选投资品种，在估值下跌到一定程度时适时出手，抓住长期价值投资的机会。从长期看，中国庞大的内需市场和尚未消失的“人口红利”、“素质红利”是经济保持较高增长的强大基础。我国将坚定推进农村改革发展，修正以往的经济发展模式，利用雄厚的国家财富积累，改善居民基本生活，从而达到从本质上刺激内需的目的。

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