股市在线 博众研究所 石雄

　　这阵子跟一些朋友闲聊，他们是06、07年加入的新股民，可能受到这两年市场舆论的影响，他们当中不乏价值投资者，至少他们自称是。他们咨询我的投资意见，碰到这样的市场，我还真不好说怎么操作，虽然市场的估值已经较低了，但介入呢，市场仍在跌跌不休，买进去不是明摆着买套吗；不进呢，对于这样的历史性的股灾，廉价的筹码不是每年都有的，机会是在灾难中煎熬出来的。不过我更偏重于后者，因为我不擅长频繁操作，我宁可买一支跌破净资产、低市盈率、高股息的绩优股放在帐户里，当作银行存款，也不愿意由于在股市低位过度悲观而错失这样一个投资机会。

　　当然，他们还是消释不了对市场的悲观，不敢出手，不过笔者认为，对于价值投资者而言，不应该出现这样的情况：去年市场高位的时候无论估值有多高，一个劲地买入；今年无论市场跌的有多低，都躲得远远的。每个人对价值投资者的理解可能不一样，但“高买低卖”肯定是不符合价值投资的原则。投资者不能保持理性，就好比下象棋的时候被人吃了一个子就乱了阵脚一样，是很难最终取胜的，在当前市场笔者认为四个要素决定了成败：理性、信心、耐心、勇气。

　　理性。理性说白了就是真正知道自己在干什么。每个人的决策都受到理性和感性的双重影响，感性一旦占上风，投资者可能会在冲动中做出决策，虽然事后会发现自己的决策是多么的愚蠢。比如，在2001年互联网泡沫发生前，投资者只要理性思考一下都会知道，一个市盈率超过1000倍的互联网公司，市值超过100亿，而当前公司没有什么赢利，要支撑现在的股价，公司得每年盈利数亿元，成功的概率是微乎其微的，但投资者还是疯狂地买入，哪怕砸锅卖铁，因为其他人都在买。理性全无，不知道自己在做什么，你不亏钱谁亏钱。

　　信心。只有理性的分析，你才会找到信心。现在的投资者可能是受这几年牛市的影响，对股市和经济都有了一些初步的了解，说他们不懂经济，他们也知道一些，比如GDP，CPI，通货膨胀，汇率他们都懂，说他们懂，大多数人实在是一知半解，没有自己独立成熟的思考，被媒体的宣传所左右。去年媒体宣传股市黄金10年，他们信了，乐观到了极致，反应到操作上就是追涨；今年媒体报道美国发生金融危机，中国股市楼市濒临崩溃，经济陷入衰退，他们立即陷入悲观，差不多认为世界末日到了，中国经济完蛋了。笔者仔细研究了一下80年代到现在中国的经济走势，1988-1991年经济陷入衰退，1992年就重新进入了高速增长；1998-2002年经济陷入衰退，2003年重新进入了高速增长，这次是2008年陷入经济衰退，目前还无法预知衰退期有多长，但肯定的是，中国经济经历衰退后会重新走入上升通道，中国经济完不了，过度悲观是不理性的。

　　勇气。有了信心，才会有勇气来抓住机遇。既然相信中国的经济不会完蛋，中国的股市不会关门，好的公司股价终究会起来，投资者就要相信自己的判断，在适当的时机，对于超跌的绩优股进行建仓抄底，也许市场还会下跌一阵子，但这至少比在6000点的时候追涨好。

　　耐心。没有耐心就谈不上价值投资。虽然从长远来看我们对股市和经济保持乐观，但短期未必如此。经济衰退一般会延续2到3年，股市目前已经提前做出了反映，但大小非问题尚难解决，上市公司盈利能力出现下滑，到重新进入景气周期还需等待一段时间，所以这个阶段买股最好不要指望短期能有暴利，这个阶段就需要投资者能守的住，没抓住牛股是一种遗憾，但在牛股上被颠了下来是更大的遗憾。

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