东海证券 王凡

　　中秋节后两个交易日A股市场持续大幅度调整，上证综指在金融股带动下加速下挫，一举跌穿了2000点整数关口。周三早间上证综指仅略有反弹便在2000点遇阻回落，进而在尾盘再度跳水，短期市场仍未有明确止跌信号。我们认为，尽管外围市场的动荡对A股市场形成了巨大压力，但从管理层近期陆续出台的一系列政策措施来看，政策面正朝着好的方向发展，利好的累积效应最终必将逐步显现，股指在前期阴跌之后的连续大幅度调整，或许正是加速赶底的信号。

　　外围市场压力巨大

　　近期外围市场的动荡，尤其是美国金融危机对A股市场形成了巨大的压力。虽然美国二季度GDP增长超出市场预期，为去年第三季度以来的最好表现，但部分经济数据仍然极大地打击了投资者信心。例如，美国所有征税公司利润降至2005年以来最低水平，7月美国个人收入出现三年来最大降幅。而欧元区、日本、加拿大同样面临着经济下滑的危险。同时食品、能源等价格仍处高位，主要国家和地区正面临着较大的通胀压力。美国金融危机近期持续恶化，雷曼兄弟宣布破产波及招商银行等国内银行。尽管美股在周一暴跌之后周二出现强劲反弹，但A股市场在信心极为脆弱之下表现出的“跟跌不跟涨”强化了外围市场的调整效应。

　　政策利好效应累积

　　但另一方面，近几个月以来，管理层陆续出台了一系列政策利好措施，从稳定市场预期、降低交易成本、改善资金供求状况、提高上市公司质量等各方面稳定资本市场。从这些政策措施来看，管理层对资本市场的稳定高度重视，正沿着加强资本市场制度化建设的思路积极推进。尤其值得关注的是，近期政策利好已经逐渐从直接针对证券市场层面向更高的宏观调控层面扩展。央行于日前宣布下调贷款利率和中小金融机构存款准备金率，继财政政策转向积极后，货币政策也终于出现了松动的迹象，这或许预示着新一轮降息周期的到来。在多国央行向市场注入资金扩大流动性救市的大背景下，今后不排除还有一系列利好政策推出的可能。政策利好的累积效应对市场的正面影响也必将逐步显现出来。从2005年998点底部的探明历程来看，也是在“国九条”这一纲领性政策利好文件公布一段时间后才出现的。因此，市场底部的出现较政策底的出现恐将有一个时滞，但这个时间不会太长。

　　股指加速赶底

　　从盘面看，市值较大的金融股是近日杀跌的主要动力，工商银行、招商银行等连续跌停，预计近期仍将有一个惯性下跌的过程，对指数尤其是上海市场将形成一定的压力。但值得关注的是，市场不同板块之间已经开始出现分化，如周二地产板块表现较强，周三农林牧渔、采掘等板块逆势飘红，在指数大跌的状况下也有不少低价超跌股涨停，近两日股票上涨家数也约为总家数的1/4，市场的实际状况比指数所反映的要强一些。而央行调整贷款利率对非银行类上市公司业绩的促进作用，也将在今后一个时期内逐步体现出来。就银行股本身来看，周三成交量较周二明显放大，而跌停处封单明显减小，做空动能正逐步充分释放。总体来看，银行股的急速下挫有利于指数加速赶底，一旦银行股调整到位，市场则有望出现较为强劲的反弹。

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