未来还需要等待什么

　　《21世纪》：从去年10月至今，指数的跌幅已经接近三分之二，你们判断未来市场将会如何演绎？

　　黄鑫：股市的下跌大概可以分为几个阶段：第一阶段是估值风险释放的阶段，这一阶段市场的估值水平过高，而管理层也不断强化风险教育，这一阶段的调整，是对高估值做出的反应；但是在指数跌至四千多点还继续调整，是市场对于美国次贷危机的反应，这一阶段中国的投资者对于次贷危机的影响还是将信将疑，当时讨论比较激烈的一个话题就是发展中国家跟美国经济是否脱钩，那时比较流行的正方观点是发展中国家的经济高速发展那么多年后，存在很强的内生性增长动力，因此其经济和美国经济可以脱钩，但是反方的观点却认为中国经济从来没有跟美国经济脱钩过，而且中国的内生性增长动力非常脆弱，因此，持这部分观点的人预期市场会继续调整，所以指数继续下跌。

　　到指数位于三千多点的时候，经济减速迹象越来越明显了，而这时候“大小非”的因素就进一步放大，这时候恐慌的情绪开始蔓延，各种利空因素都被放大，指数加速下跌，现在市场应该处于最后的宣泄阶段。

　　从估值水平来看，对于长期投资者来说，现在已经可以进场，因为如果不是因为经济出现问题，那么股价就肯定是高高在上，这对于长期投资者来说是没有价值的市场，但是经济不好反而给了长期投资者吸纳的机会。但是对于趋势投资者和一些短期投资者来说，可能还要经历比较痛苦的时候，一切还要等到宏观经济的进一步明朗。

　　李大霄：我觉得下跌的过程主要可以分为两个阶段，第一个阶段是从6124点跌到3000点，第二个阶段是3000点跌到现在，第一个阶段是市场的估值水平从绝对的高估回到中间的状态，第二个阶段是从略微高估回到合理的估值水平。

　　促使这两个过程发生的因素包括：首先，“大小非”解禁以及大盘股的发行等等改变了市场的供求关系，市场从供不应求转变为供过于求，其次是市场估值水平过高，第三以次贷危机为代表的外因也是一个重要原因。

　　至于未来股市的演变，首先还是要看供求关系，对于供求关系，管理层已经在做出努力，大盘股发行少了，再融资也少了，这对改善供求会发挥一定的作用。其次随着估值水平回到合理的位置，现在开始出现大股东增持的现象，这也能平衡一部分市场的供应过度，第三，外围因素的变化则需要继续观察，A股近期的大跌跟外围市场的关联还是非常大的。近期美元反弹，导致美元资产重新受到重视，资金就有可能从亚太区回流美国。

　　A股市场现在利好的因素还是在增加的，首先监管层从调控市场变为扶持市场，这是很明确的，其二，当市场出现低估品种的时候，股价也获得比较强的支撑。

　　现在A股市场跟以前已经大不相同，现在A股市场正在走向成熟，投资者在市场走向成熟的过程中，一定要保持冷静和理智。

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