□华泰证券 李文辉

　　上周五进场博消息的资金又一次落空，投资者失望情绪再度加重，加上美股大跌的影响，周一沪深股市再度出现单边下行的大跌走势。收盘时沪综指下跌3.01%，收报2325.14点；深成指下跌3.99%，收报7685.23点。两市共成交433.0亿元，较上周五萎缩约24%。

　　从昨日盘面看，化肥农药板块几乎全线下跌，直接原因是国家决定从9月1日起大幅调高氮肥关税至150％，其他化肥则继续征收100％的特别关税。第二个原因是此类个股大多由基金重仓持有，上半年走势活跃，而近期随着基金调仓，部分品种多杀多后持续下跌。

　　从今年前8个月的市场表现看，基金重仓股已经成为了市场的高危区，二季度是银行、保险大跌，此后是煤炭板块见高回落，近期则是医药和化工补跌。从这点可以看出，在压力之下，基金的操作有明显的羊群效应，看好时集中追捧，看空时则一哄而散，这种群体行为对股价的影响，在很大程度上超过了估值等基本面的因素。

　　尽管当前并没有出台市场普遍预期的强有力救市政策，但我们也应该客观地看到，市场还是出现了一系列的积极因素，比如油价回落、海外股市逐步走稳、CPI见顶后逐级回落、宏观政策微调，等等，中国证监会也公布了强制分红、鼓励大股东增持、建议取消红利税等多项利好举措。

　　9月份大小非解禁规模是全年月度解禁规模的谷底，应该说市场具备了反弹的各种条件，但市场走势依然疲弱。我们认为根本原因有两点：

　　一是投资者对宏观经济的担忧。受到资源环境的约束，未来经济必然要放弃高消耗的粗犷模式，但转型的阵痛期要持续多久尚不得而知；

　　二是6124点以来，股市持续暴跌了60％，投资者信心受到沉重打击，对市场上的利好因素经常视而不见或者是反方向来理解。比如沪深两市半年报每股收益创出新高，但投资者认为这个指标将逐步回落。不过我们也要看到，即使上市公司业绩下滑，但行情从去年6124点以来已经下跌了60％，对于这个利空已经作出了提前反应。反之来看，股价的上涨，也必然会出现在业绩向上之前。

　　我们认为，证监会自6月份以来反复强调“全力维稳”，提出的多项具体举措集中在市场的基础制度建设上，在利好逐步积累后，对市场行情必定会有积极作用。

　　从短期来看，大盘调整的趋势未变，在没有出现重大消息的背景下，大盘很可能再创调整新低，或者下探2245点的重要支撑位。但从月线角度分析，9月份有望形成先下探后反弹的格局，反弹的力度一是需观察政策面的信息，二是要看成交量能否有效放大。股市的波动往往出现涨过头之后会跌过头，反过来也是这样。所以在股价超跌后远离均线，或者是成交量极度萎缩后，都有可能形成反弹走势。目前投资者对于深套的个股再继续杀跌意义已经不大，反而可以逢低关注涨价预期的公用事业股、世博会题材的上海本地股和具有较高分红预期的个股等局部热点。

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