渤海投资研究所 秦洪

　　本周一A股市场出现低开低走的走势，尾盘由于钢铁股、券商股的大跌，大盘出现跳水走势，上证指数以2741.74点收盘，下跌60.08点或2.14%，成交量再度萎缩至382.6亿元。那么，如何看待这一走势呢？

　　两大压力促成地量

　　本周一A股市场出现如此的“黑色星期一”走势，主要是面临两个压力：

　　一是上周五午市后的井喷所带来的利好预期未成现实，这必然会带来带有失望情绪的抛盘。

　　二是美股在上周末进一步低走所带来的全球经济增长放缓的压力。对机构资金来说，这将形成一个逻辑推理，即作为我国经济增长的三驾马车之一的出口形势依然不容乐观。而出口放缓将对A股市场上市公司的业绩增速产生较大压力，使得基金等机构资金不敢轻易做多，这就必然会抑制市场的流动性，尤其是蓝筹股、权重股的交投活跃度，如此就使得大盘活跃度渐次降低，成交量也迅速萎缩。

　　与此同时，成交量萎缩还伴有另外一个特征，那就是游资热钱陷入内耗，比如说近期A股市场一直围绕奥运板块、农业板块、迪斯尼板块等热门品种打圈圈，已明显不能产生新的市场热点。这一方面意味着市场缺乏新的活跃资金介入，另一方面又意味着存量资金也进入到内耗中，存量资金的规模也会渐次萎缩，大盘的成交量也随之进入地量复地量的趋势中，也就有了昨日沪市低于400亿元的成交地量。

　　地量未必催生地价

　　股谚云“地量往往伴随着地价”，之所以如此，是因为地量意味着做空能量在持续释放后已有所衰减，故大盘有望形成一轮弹升。但可惜的是，昨日的成交地量未必形成地价，为何？

　　这主要是基于两个因素。

　　一是当前的成交地量并不是在A股市场单边下跌通道中形成的，而是在大盘震荡过程中形成的。“地量往往伴随着地价”的股谚主要针对的是前者而不是后者。所以，这一股谚并不存在适用的基础。

　　二是昨日的地量只能说是市场做空能量在进一步释放，而不能说是释放殆尽。比如说基金二季度季报显示，不少基金经理对二季度未能及时减仓有着一定的懊悔心理，因此，不排除那些仓位在80%以上的基金进一步减持仓位的可能性，而这往往会形成市场新的抛压。

　　可操作性不断下降

　　尤其是在目前宏观经济趋势尚存争议的情况下更是如此。

　　这一方面体现在媒体报道的“国内经济发展面临的挑战和困难增大”、“筹办奥运会对中国经济推动不宜估计过高”等信息中。上述信息从一个侧面说明了下半年的经济增长仍面临着较大的压力，这将抑制基金的做多激情，或将推动高仓位的基金在三季度减持股票，而这可能也是昨日钢铁股等受从紧货币政策影响较大的行业龙头股出现大幅回落走势的原因。

　　另一方面则是，从紧货币政策微调的预期一直未能得到验证，这其实也对A股市场的资金流动性产生直接的压力预期，毕竟以往经验说明M1增速只有处在持续提升的趋势中，A股市场才能够出现一定的弹升行情。而从紧货币政策一直未予以微调，就意味着M1增速曲线尚未有拐头向上趋势，那么，A股市场的资金将更趋紧张，成交量仍然会进一步萎缩。

　　也就是说，震荡趋势中的地量并不意味做空动能的完全衰竭，昨日的成交地量只是成交量萎缩过程中的一个步骤而非终结点，如此无疑会抑制奥运行情的乐观预期。当然，如果考虑到奥运情结以及后续可能的利好政策预期，做空动能也不可能持续迅速地释放，充其量只能缓缓释放，故笔者倾向于认为大盘在近期或将进一步出现量能萎缩的迹象，大盘运行格局或将出现弱势中重心有所下移的态势，市场的可操作性随着量能的萎缩而不断下降，建议投资者不宜盲目追高。