余凯

　　随着2008年上市公司半年报业绩披露的全面展开，基于中期业绩的个股结构性分化走势逐渐形成。从目前已经公布的数据看，上半年上市公司利润仍出现了可喜增长。截至7月29日，已经披露半年报的139家公司上半年实现净利润合计192.21亿元，同比增长40.5%；但经营活动产生的现金流量净额合计为69.9亿元，同比下降了65.5%，这表明资金面的紧张或将成为未来业绩增长的隐忧。

　　值得关注的是，伴随着上市公司半年报业绩的逐渐亮相，相关股票的股价也开始重新排序。那么，投资人应该如何把握半年报行情的机会呢？

　　价值投资不能忘

　　在相对平衡的市道下，半年报业绩以及未来的业绩预期成为个股表现强弱的重要分水岭。绩优预增、行业景气且通过国际比较和行业比较具有估值优势的公司仍会得到市场认可。从上半年产业格局看，除了上游采矿行业受益于大宗商品价格上涨，税前利润率还在提升之外，几乎所有的中下游制造业企业税前利润率都明显收缩。

　　具体而言，煤炭、化工行业业绩增长趋势较为明显。此外，受益于“两税合并”，银行上半年的业绩增长十分显著。事实上，这三个行业中业绩大幅预增的品种比比皆是，如兖州煤业、江山股份和浦发银行等。需要注意的是，尽管上述行业公司的业绩增长趋势明显，但由于相当多的品种都经过了股价的充分挖掘，并且未来行业的景气度也存在一定的不确定性，对于这一类品种，只有在其股价回落到相对合理甚至是有所低估的情况下，其内在投资价值才会显现。

　　关注持续成长性

　　上市公司业绩增长放缓是不争的事实，但也有部分上市公司能够克服外部环境的困难，利用自身优势取得骄人业绩。这充分说明了上市公司的治理结构、管理水平都是极为优秀的。中长期资金会积极关注这些公司的股票，为股价的中期走势打下基础。与此同时，随着价值投资理念的不断深入，成长性正成为衡量价值投资的重要标准之一。因此，在2008年半年报披露的背景下，那些属于行业龙头、自主创新和新商业模式的公司的股票将成为未来市场关注的重点。

　　另外，在目前经济环境下，消费类和抵御通货膨胀能力较强的公司未来的成长性也值得期待。较典型的有医药、食品饮料和农业等行业。尽管目前这些行业的估值水平较A股市场平均水平高，但从长期角度看，上述行业具有的明确的成长空间保证了其长期投资价值。

　　需要关注的是，业绩下降品种中也不乏投资机会，比如发改委上调了国内成品油和电力价格，中国石油、中国石化以及火电类上市公司相关业务的亏损额会有所减少，政策利好因素的作用将体现在下半年业绩中。因此，投资人宜密切跟踪其走势，及时捕捉利空出尽带来的建仓机会。

　　回避个股中报风险

　　8月份是中报公布的密集期。按照惯例，这个阶段将有大量的业绩不理想的上市公司披露半年报，这些公司的股票将是8月份市场的一个重要风险源。回避风险要注意两点：一是不要选择中期业绩预期不好的品种；二是不要选择三季度业绩预亏预降的品种。

　　同时，从行业的角度看，对于那些景气周期已经或者即将进入阶段性高点的行业需要谨慎对待。虽然这些行业中的很多上市公司上半年业绩同比仍会大幅度增长，但这种增长难以为继，其股票的市场表现会有很大的不确定性。