□东兴证券研究所 张景东

　　过去一周，深沪股市再度尝试向上突破，但随着美股暴跌引起的连锁反应，市场在上周五跳空低开，使得向上突破的步伐再次放缓。大盘未来将走向何方？我们认为，当前有三大因素直接关系到今后一段时间行情的演变。

　　首先是油价。过去一周内原油价格持续下跌，已经由之前147美元的历史高位，迅速回落到124美元以下。原油实际上是此轮大宗商品牛市的始作俑者，因此油价下跌可能意味着商品市场的牛市将告一段落。对于中国这样的石油消费大国而言，油价调整一是缓解了通胀的外部压力，二是给未来要素价格的调整提供了更好的条件。前者对于遏制短期通胀抬头具有立竿见影的作用，后者则关系到最终战胜通胀的长期战略。如果油价继续下跌，则通胀预期将趋于稳定，市场稳定也将具备一个重要条件。

　　其次是当前阶段市场的维稳氛围。当前阶段确实有必要维护市场稳定，但这更应该引发投资者对市场此前的大涨大跌进行深刻反思。

　　第三是宏观调控。宏观调控的确需要调整，需要具有更充分的灵活性。我们认为，未来的政策趋向应该是“紧货币、松财政、放价格”，由此造成的影响必定非同小可。对于市场而言，在总体和结构上都将产生巨大的影响，值得保持关注和研究。

　　当前A股市场正在由“政策市”向“经济市”转型，政策对市场的影响力正在逐渐减弱，未来宏观政策将通过对实体经济的影响间接对市场发挥作用，而市场对于实体经济变化的反应将更为敏锐，从而真正发挥出“晴雨表”的功能。

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