近两周在政策面强力护航下，A股进入到2600~3000点箱体运行之中，国际原油价格出人意料地大幅下跌，一定程度上安抚了全球投资者恐慌的情绪，为A股的走稳营造良好的外围环境。奥运已日益临近，A股能否走出箱体，靠场内游资力量是不够的，手握重金的基金态度将是决定性力量。

　　上周《中国证券报》等四大报不约而同刊登一系列唱多A股的评论性文章，与此同时，证监会放慢大型企业的IPO步伐，中国建筑、光大证券及南车集团，虽然已通过发审委审核，但招股说明书迟迟未能见报，而近期IPO的公司多为中小型企业，由此可见监管层的良苦用心。

　　而经济学基本常识告诉我们，任何商品的价格最终是由供求决定，投机的力量可能会导致其价格出现短期的偏离，从而形成泡沫，但泡沫随时会破灭。23日美联储发表全国经济形势调查报告认为，在过去几周，美国经济增长速度放慢，而通胀压力在加大，同时，美林集团发布的宏观报告中，下调2009年美国增长预期由0.5%调低为－0.5%，并认为今年第四季度和明年第一季度将出现负增长。如果这种情景出现，那么作为全球原油消费第一的美国经济将进入衰退，原油需求必将减少，以此判断，国际原油价格或已出现拐点。

　　上半年A股回落过程中，股票型和混合型基金的资产总值出现较大的缩水，由2007年底的3.13万亿元缩减至目前1.84万亿元，幅度高达41.2%，但股票持有比例已连续四个季度下降，由去年三季度末的79.18%，降至目前的70.99%，而2005年三季度指数最低点时，持仓比例也有70.37%。截至6月底，上述两类基金持有的现金和债券达到4271亿元，虽然较去年底5624亿元有所降低，但由于上半年整体市场市值出现较大的缩水，因此，占A股流通市值的比例上升1.12个百分点，达到7.34％，基金成为市场中不折不扣的“土财主”。

　　油价下跌缓解全球通胀的压力，也有助于减轻国内能源价格调整的压力，强化通胀走低预期，但这些有利的因素，似乎难以激起国内基金经理们投资的热情。我们认为，这与国内机构投资者对未来经济走势较为悲观的预期有关，根据反托宾理论，高通胀对实体经济增长存在反向影响，而我国以往的经验显示，这种影响更多体现在通胀由高点回落的过程中，因此，对盈利的忧虑，很大程度上制约基金经理们的投资热情，即使在国际大投行已出现唱多A股言论的情况下，国内的基金依然表现出异常的冷静和谨慎。

　　对于奥运期间的A股走势，我们认为，投资者不用过多担心指数会出现过分下跌，但能否突破3000点箱顶，并向上走得更远，将取决于基金们的态度。

　　（作者为南京证券研究所所长助理）