结构性机会远远大于系统性机会

　　重庆东金

　　二季度市场继续呈现出大幅波动、市场重心大幅下移的行情。市场短期曾对在如印花税等政策推动下出现反弹行情，但在全球持续高通胀、经济增长趋缓等外部环境，以及国内高通胀、中游企业和上市公司盈利预期增速下降、"大小非"减持预期、"5.12汶川"大地震突发事件等，市场情绪较为低落，市场行为呈现一定的恐慌和茫然。

　　未来市场的波动可能趋缓，继续大幅下跌的概率偏小，具备一定的阶段性行情特征。但是，市场仍然面临较大的不确定性和压力。建议密切关注影响市场重要因素，如外部经济增长、国内实体经济、全球和国内通胀、工业企业和上市公司利润增长。汇改以来，人民币21%的升值带来的累积效应, 进出口对经济贡献和外部经济相关性较高，并且波动性较大；资源和能源问题给国内经济增长转型带来了巨大压力。

　　中国经济正在经历一次较大的考验，中国经济未来能否成功转型在一定意义上决定了中国经济长期可持续增长性。政府的市场化和对经济的调控能力在加强，并向正确的方向行进。而去年底以来出台的信贷控制、持续上调法定存款准备金率、人民币在外围压力不大情况下的加速升值和在奥运会开幕前上调成品油、电力价格等措施，都预示着中国在未来仍将保持紧缩立场。下半年市场结构性机会远远大于系统性机会。

　　在下行周期中，内需消费相关的行业将有较好的防御性，消费品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力强的公司以及医药保健类的公司胜出的概率更大；其次是投资政府主导的建设领域，一方面由于多样的自然灾害带来的重建效应将推动投资，另一方面在经济下行周期中政府投资对基建的支持将带来投资机会；第三是人民币持续升值下的产业升级，应该重点关注出口产业升级中的先进设备制造业及软件行业中的龙头企业。