A股整体止跌回稳板块继续分化

　　平安证券 李先明郭艳红

　　全球主要市场表现

　　上周全球股市表现分化。其中，前期领跌的美国市场在监管当局采取有力措施的影响下，市场的恐慌情绪得以缓解，指数也从低位止跌回升，其中道·琼斯指数上涨了3.57%，S&P500指数和NASDAQ指数则分别上涨了1.71%和1.95%，由此带动了其他股票市场也纷纷走出探底回升走势。英国富时100、法国CAC 40和德国DAX 30等欧洲主要市场指数上周均取得了不错表现。但亚太区市场的表现则依然弱势，诸如香港恒生、台湾加权、日经225等上周继续下跌，其中中国台湾地区的台湾加权指数更是大幅下跌了5.93%，反映全球投资者的信心，仍处于缓慢恢复过程中。

　　经历前一周的强势反弹之后，中资股上周重新走弱，其中MSCI A指数一周下跌了4.20%，跌幅继续居于中资股指数的首位。而香港国企股、香港中资股和中国海外等指数上周也普遍下跌超过1.4%，反映在外围市场走势依然面临较大不稳定性的背景下，投资者对中资股的表现普遍抱以谨慎态度。

　　上周中资股重新展开调整，一方面反映出目前投资者的信心依然脆弱。更主要的，我们认为上周中资股的调整，更多是受到外围市场剧烈波动的影响。从目前的市场环境来看，周四中国公布的上半年主要经济数据显示，目前整体经济的表现，要好于此前市场的悲观预期。从估值的角度分析，目前A股市场的中长期机会也逐步得到体现。此外，上周国际油价大幅走低，以及在监管当局纷纷出手干预的情况下，欧美市场纷纷止跌回升，一定程度上缓解了全球市场未来所面临的波动风险，对于缓解A股投资者的忧虑，也将起到积极的作用。所有这些因素，将有望对下阶段A股市场的走势构成积极影响。

　　A股估值的变化趋势

　　MSCI A成分股平均市净率继续在估值趋势线下轨附近徘徊。从目前的市场环境判断，在外围市场逐步止跌回升以及影响A股投资者短期信心的一些负面因素逐步减弱之后，A股估值从估值趋势线下轨附近逐步止跌回升的可能性在增加。

　　上周外围市场大幅波动，对A股市场投资者的信心产生较大压力，使得经历前周的反弹之后，上周A股市场重新走弱。全部A股的平均市盈率水平从前周的21.51倍，重新回落至20.87倍，较前周下跌了2.98%，反映短期A股市场的弱势格局依然明显。我们坚持认为，目前市场的弱势，更主要是受到市场信心不足所影响。

　　从估值的角度分析，目前A股市场的中长期机会正逐步得到体现。而且从目前的市场环境来看，周四公布的上半年主要经济数据要好于此前市场的悲观预期，一定程度上将缓解短期市场的忧虑。此外，国际油价大幅走低，欧美市场纷纷止跌回升，一定程度上缓解了全球市场未来所面临的波动风险。所以这些，都有望对A股市场下阶段的表现构成支持。

　　板块方面，上周A股市场再度呈现出普跌走势，除了食品饮料、化工和信息设备3个板块的估值有所上升以外，其他20个板块的估值均出现下跌，其中，有色金属、餐饮旅游、公用事业和房地产4个板块的估值，更是较前一周下降了超过6%，反映在市场整体表现弱势的背景下，A股市场短期的盈利效应并不明显。