新机会将在过度悲观中产生

　　陆水旗(阿琪)

　　通胀和经济及企业利润增长预期降低是当前行情积重难返的主要因素，在行情已进入超低空运行的过程中，机构投资者不断调低上市公司的盈利增长预期，甚至有部分机构悲观地预期2009年上市公司整体利润会出现负增长，普通投资者在这种鼓噪下对股市感到绝望。

　　形势真有那么悲观吗？今年第一季度所有A股整体盈利同比增长率为28.7%，若剔除受到价格管制的石油天然气和电力板块，所有上市公司整体盈利实际上同比增长了68.4%。目前为止已预告中期业绩的上市公司中超过60%的公司预增或预盈，13只银行股中有9只预增幅度在50%，这预示着中期整体业绩增长率再超市场预期已成定局，也为全年能有较好的增长奠定了基础。

　　目前，调控基调、通胀形势、货币或财政政策、企业利润率变化趋势全“挂”在国际油价上，国际油价的变动无非回落、居高不下两种情况，如果国际油价自发性回落，当然是最理想的，如此，通胀压力得到缓解、企业成本降低、“世界工厂”的马力得到增强……虽然需求可能会因全球经济增长放缓而降低，但仍有助于我国经济与企业利润恢复增长，更不会使我国经济硬着陆。从目前形势看，国际油价出现自然回落甚至是迅速回落的可能性极大，原因很简单，在全球经济增长放缓导致需求降低的大形势下，国际油价不可能一直背道而驰。

　　即使国际油价未来仍然居高不下，也不一定会导致企业整体盈利大幅降低，反而可能会有所增长。原因很简单，国际油价若继续高涨，有关部门必然会进一步放松对成品油和电力等公共商品的价格管制，由于国内两大石油企业和五大发电企业都已上市，提高油、电价格的成本是被整个社会所分摊的，而提升的利润却通过这两大行业集中到股市中，虽然部分中间行业的上市公司利润率会降低，但在权重作用下，整个股市利润总量会得到显著提升。

　　此外，与成熟股市相比，A股市场外生性增长的特点突出。6月份，已有12省(市)的国资部门下发了通过资本市场进行地方国资整合的具体文件，并纷纷制订了2010年年底之前资产证券化率的时间表。央企与地方国资的整合、政策性行业重组、全流通形势下的商业性重组所涉及到的优质资产注入等都会提升A股市场的整体盈利水平。

　　很显然，股市形势远没有悲观者预期的那么恶劣，目前沪深300指数的动态市盈率已降落至16.20倍，与17.43倍动态市盈率的香港中资股、15.5倍动态市盈率的香港国企股、15.5倍动态市盈率的日经指数、14.45倍动态市盈率的道琼斯指数相当。因此，完全可以认为，A股市场的估值水平已经与成熟股市接轨。但在估值水平接轨之时，足以傲视全球的超过10%以上的GDP增长率、20%—30%的公司利润增长率、人民币不断升值等新兴市场特征却被完全忽视，这或许就是A股市场新的战略机会所在。(本文作者为证券通专业资讯网首席分析师)