中规中矩宏观经济数据下的机会挖掘

　　记者 李侠

　　周四，国家统计局公布了今年上半年的国民经济运行数据，其中6月份CPI继续回落，涨幅为7.1%，较上月回落了0.6个百分点；上半年CPI同比上涨了7.9%。同时上半年GDP同比增长10.4%。数据基本符合此前预期，亦令前期困扰市场的观望情绪稍有缓解。但令人不解的是，两市在早盘稍有上涨不久即再次向下，沪深股市再次出现普跌行情，最终分别小幅下跌21点、35点，令很多投资者信心再次受挫。

　　那么，2008年下半年的经济趋势和产业走势将如何演绎？投资者又将如何在跌宕的市场中寻求投资机会呢？

　　明后两年经济将高位调整

　　宏观经济前景不明导致金融、地产板块持续走弱，两大权重板块的下跌对A股的反弹构成直接压力。尽管近期管理层维护市场稳定的呼声不断，但诸多不确定因素仍然在打击投资者的信心。

　　在日前召开的东北证券2008年中期证券投资策略报告会上，国务院发展研究中心产业研究室主任杨建龙从经济周期的角度分析了中国经济增长的中长期态势，提出中国中期经济增长可期，建议投资者不应对中国经济增长过度悲观。社科院经济研究所所长助理张平教授则从中国经济增长和通货膨胀的长期均衡关系角度，指出了潜在经济增长率增长减速的态势。

　　杨建龙表示：“中国的消费需求足以支撑三五十年的发展，对中国的发展趋势应坚定不移、充满信心。”但从短期趋势看，他认为，目前周期性回落的态势进一步确立，下行时间至少是一年半至二年，但2009年至2010年的调整仍然是高位调整。他在对长期跟踪的34个产业部门的行业景气进行解析的基础上，认为产业景气趋势正在“由下往上”转移，地产、汽车仍将是投资的先导行业。

　　张平教授预测，本轮经济调整时间需要三年。增长减速和通货膨胀的重叠周期可能会出现在2009年。2009年物价应到顶峰，全年控制在两位数以内，经济增长回落到9%，2010年下半年则调整完成，通货膨胀下降，经济增长保持在8.5%以上。他建议，在政策上，货币政策应从数量适度转向利率，施行非对称加息和放松银根的组合，将采取至少一次非对称加息。他还建议，在奥运之前应推出汇率浮动；放弃窗口指导的歧视性，并以减税激励企业；逐步理顺价格机制，理顺能源等公共基础品价格，补贴粮食；在资本市场方面应加大创新，恢复其配置和融资功能。

　　张平还指出，农产品价格上涨不是当前通货膨胀的根本因素。从长期看，农产品价格将呈周期性波动、整体攀升趋势。农产品价格持续高位运行，将成为经济增长过程中一个不可回避的趋势。

　　东北证券强调四大主线

　　作为目前A股市场上权重较大的板块，金融、地产股的表现可以说是牵一发而动全身。虽然金融、地产行业2008年中期业绩的增长态势依然强劲。尤其是银行、房地产板块前期一度表现活跃，在一定程度上反映出市场对宏观紧缩政策出现松动的某种预期。但持续高涨的原油、燃料价格继续向PPI的传导，成品油、电力等要素继续提价的可能性增大都将成为PPI维持高位的主要动力。

　　东北证券刚刚发布的2008年中期证券投资策略报告，以“价格改革：转型、回落——市场机会”为主题，分别从宏观经济形势分析、证券市场趋势与投资策略、行业趋势和行业投资策略三个方面，对目前经济发展的整体趋势、市场机会等进行了全面的分析。该报告从经济减速和资源价格改革的视角寻求的证券市场阶段性投资机会，并强调重点从四个方面寻求投资机会，即基于经济减速下的传统防御性行业主线，基于宏观调控及要素价格改革的资源主线，基于行业整合外延式增长的资产主线，基于市场过度反应后的反弹修正的市场主线。

　　在行业趋势和行业投资策略板块，报告认为经济减速和商品市场价格高涨背景下，工业企业利润向上游集中，煤炭、石油、资源类等上游行业，化肥、农药、铁路设备等政策支持产业，以及食品、医药等能源依赖低的消费品产业保持高景气度，建议2008年下半年投资者重点配置煤炭、化肥、铁路设备、输配电设备、通信设备、食品、生物医药、新能源等行业。