不确定弥漫 抓住变化下的确定机会

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　　早盘两个市场的大幅高开，使很多投资者对今日大幅反弹的行情充满了期待，昨日美股的大幅反弹，引起了人们对深受其害的A股市场的更多遐想，但从收盘来看，两市全天却走出了逐波走低的行情。从盘面观察，哈飞、吉林制药等有所表现，盘中热点青黄不接，热点板块不足引致交投缺乏热情，两市整体处于弱市。

　　今日消息面美证监会推“限空令”，19只金融股获特殊照顾，美国政府出台限制卖空的措施，使得人们对于今日A股的走势充满了遐想，这也是早盘大幅高开的重要原因，记得前期在救市呼声逐渐高涨之际，有些市场人士提出大小非解禁要从制度上进行规避，一部份海外背景的经济学家却提出截然相反的观点，他们以海外资本市场的举措作为据点，批判这种观点的错误，甚至于认为修改大小非解禁制度是对市场制度的践踏，美国股市以20%的跌幅，换来了各个监管机构救市措施，而我们的跌幅却达到50%，按照逻辑，如果中国向美国学习发展资本市场的经验，却显得为时已晚，而中国的资本市场已经无药可医。其实不然，我们始终认为发展中国的资本市场需要我们自己的智慧，形而上学，照搬照抄则是资本市场的悲哀，并且还会阻碍中国资本市场的建设。对于当前市场存在的制度缺陷我们必须要面对，拿出足够的勇气来面对制度的缺陷，也只有这样才可使我们的资本市场回到三公的轨道上来。

　　另外今日中国国家统计局公布我国上半年的经济数据，数据披露CPI继续回落，PPI环比上升，与此同时有消息表示上半年国内生产总值比去年同期回落1.8个百分点，其中第一产业回落0.5个百分点，第二产业回落2.4个百分点，第三产业回落1.6个百分点，从以上数据中我们看到作为与人民生活息息相关的第一产业，其回落的速度远远小于经济的回落速度，与此同时由于受到原材料价格上涨、人民币升值等一系列因素的压力，我国的制造行业明显减速增长，以及从服务行业近回落1.6个百分点可以看出，政府拉动内需的政策，效果并不理想。随着经济增长出现逐年放缓的趋势后，经济和企业的盈利增长将面临着诸多的不确定性，不同的行业境遇也不尽相同。

　　这种不确定性还体现在人民币升值的预期上，17日国内主要证券报纸发表文章，认为中国经济基本面不支持人民币升值速度，吹风人民币升值减速。中国证券报标题为《人民币宜尽快"弹"起来》，上海证券报标题为《弱势美元"绑架"人民币连创新高》，证券时报标题为《美元跌势不止会否有下一个"地雷"？》，证券日报标题为《人民币加速升值不具备可持续性》。这是人民币升值过程中四大证券报第一次以同样的口吻提出的反对意见，可见在未来的一段时间我国经济将面临着诸多不确定性。

　　面对一系列的变化，各个行业的发展前景、景气周期都不同，当经济出现减缓趋势之际，不同企业的发展速度也不尽相同同，我们认为在不确定性中寻找确定的投资机会，就要分两步走，第一步：寻找高估值具备溢价空间或者景气度处于上升周期，能够抵抗经济周期性变化的行业。我们认为当前宏观调控使通胀出现初步回落，但也使经济增长受到拖累。基于上下游产业链关系，未来下游产业更值得信赖 。另外基于全球第四次产业转移过程中新兴国家“世界工厂”模式与低能耗可持续发展战略的认识，我们认为我国A股市场的“成长性溢价”特征将向以节能、创新、环保为首的“新产业估值溢价”转变。因此我们认为在全球产业升级环境下以下板块会获得较高的估值溢价：农业、高科技企业、基础设施建设、基础金属、新能源、节保、节能减排、新材料、医药；第二步：寻找优势企业作为投资决策的重要参考。

　　北方万盛 陈操