下半年市场局部风险与局部机会并存

　　重庆东金

　　A股市场自去年四季度见顶以来，虽然跌幅巨大，但促成此轮下跌的诸多因素仍没有消除迹象，高油价的后果、美国大选的结果及政策新动向、海湾微妙局势等在三季度仍未能有清晰趋势，另外，国内宏观经济及政府调控政策的走向也难以让市场消除过去的担忧。

　　不过经过前期市场大幅调整之后，目前的估值风险已经得到较大释放。虽然和境外成熟市场相比，绝对估值水平略显偏高，但是考虑到中国经济高速增长的事实，必须对已经逐步显露出吸引力的估值水平引起重视。预计下半年的股市环境将会强于上半年，投资者对行情既不宜期望太高，更不宜过度悲观。

　　综合宏观经济政策以及企业盈利估值等因素，下半年市场处于不确定性当中。但是，在不确定性当中可以找到两项确定性。首先，就是中国经济的增长模式正在发生历史性的悄然变化，这个变化是从一个固定资产投资的推动和出口拉动的经济增长模式，逐步转变成一个消费驱动的模式当中，这是一个历史性、根本性的变化。从2002年到现在，处于缓步上升的态势当中。而且从2007年以后，这个增速在加速上扬。其实相比零售总额的增速，像固定资产投资增速和出口增速，始终处于下降态势当中。也就是说整个中国经济的增长模式在发生一个变化。

　　其次，是整个中国经济增长模式正在从高耗能型向节能型的经济变化。数据显示，单位每亿元GDP所消耗的万吨基准煤来看，中国的GDP增长率应该在10%左右，但是每亿元的GDP所耗费的万吨标准煤的数据在下降。节能的趋势是一个非常重要的趋势。

　　因此，建议投资者采取比较谨慎的策略，关注不确定性市场中确定性的因素，将资产配置于日常消费、医疗保健和能源等行业及央企整合主题。

　　值得注意的是，市场底部不等于个股的底部，未来大部分没有实际业绩支撑、估值仍然很高的股票在小非解禁的压力下仍将会继续漫长的价值回归之路。下半年的市场是局部风险与局部机会并存，从市场中长期来看，市场整体基于个股中长期基本面的股价再次分化极有可能会重现。