经过本周连续三天的调整，上证指数已累计下跌达5.28%，这几乎把上周6.99%的反弹幅度抹去。刚刚有所恢复的市场人气，也在本周大盘的连续大跌下再度涣散。那么，后市大盘将选择延续反弹还是再探新低呢？

　　从目前情况看，显然有支持大盘再探新低的各种内外因素。国际上，随着印地麦克银行倒闭、房利美和房地美等房贷机构再陷困境等情况的出现，美国次贷风波风云再起，而这导致美股连创新低并影响全球股市普遍下跌。油价的持续震荡上行，则更加大了全球金融市场的动荡并直接传导至国内市场。

　　就国内宏观面而言，虽然货币优良信贷增速双双回落，但紧缩的货币政策可能依然不会改变。而社科院最新报告6月PPI将创出8.8%的预期，更加大了投资者对加息的担忧。而近期华电国际等传统大盘蓝筹股上半年将预亏的消息，加重了投资者对上市公司中报业绩下滑的忧虑。

　　同样，目前市场也有支持延续反弹的市场背景。外部，在次贷风波有可能再起一波的背景下，美国政府将随时直接强力干预市场。连续暴涨的油价也有出现连续回落调整的可能。而连续下跌的美国股市，则随时有可能从低位反弹，而这又将直接带动全球金融市场的稳定。

　　国内政策面上，管理层营造市场稳定的意图明显。7月1日，尚福林表示要推进资本市场的稳定。7月2日，新华社以“新华视点”的形式发表题为“关于股市的通信”，这是时隔16年后新华社以同样的方式评论股市，指出股市在我国经济基本面总体看好的情况下完全可以实现稳定健康发展。同一天，《瞭望》发表“政府可从四方面入手稳定股市”一文，而提出的措施之一则是设立平准基金。7月15日，《人民日报》以“有序调节融资节奏”、“让'大小非'减持更透明”、“鼓励引导长期资金入市”、“逐步完善内在稳定机制”为题阐释了当前股市面临的一系列问题并提出了相应建议，并配以记者署名评论文章“稳定的力量从哪来”。

　　就公司基本面看，虽然有公司出现预料之外的业绩下滑，但中报业绩总体仍将增长。从目前已公布的上市公司中报业绩预告统计情况看，预计中报业绩大幅增长的公司占到了30%以上，而银行业将有整体业绩增长约70%的预期。在这种背景下，今年上市公司的业绩仍有望维持40%左右增长。

　　综合来看，我们认为，尽管大盘中期走向仍有相当多的不确定因素，但在上半年宏观经济数据公布和中央经济形势分析会召开之后，市场预期会更趋于明朗。而在奥运会召开前夕，一切都须稳定的大背景下，大盘至少短期内不存在继续大幅下跌的可能。而为了最终给奥运营造一个稳定的外部环境，不排除管理层推出实质性利好的可能。从这个意义上说，近期大盘延续反弹比再探新低的可能性更大。而在上市公司中报陆续公布期间，更为投资者提供了发掘个股结构性机会的时机。

　　(作者为上海福脉投资管理有限公司董事长)

　　□ 金韬

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