渤海投资研究所 秦 洪

　　近期，随着深沪股市双双步入调整格局，市场前景再度变得微妙起来。一方面，当前不少优质股的动态市盈率已降到历史低位区域水平，市场随时可能面临报复性的反弹，而另一方面，从紧货币政策难以松动的预期，又令多头战战兢兢，大盘弹升幅度不容乐观。我们认为，在此背景下，寻找既有安全边际也有一定稳定收益预期的品种作为当前市场调整市道下的避风港，买入并持有，或许是一个不错的选择。

　　就目前来看，有如下几类品种可作避风港，一是具有一定固定收益预期的品种，比如说企业债券等。由于CPI数据持续高企，企业债券的发行利率也逐渐走高，其中，08新湖债的利率还创出9%的近期新高，而目前一般在上交所挂牌交易的08年发行的企业债券的年利率也普遍在6%以上，这些品种既可获得稳定收益，一旦股票市场出现积极的转机，也可以较为方便的兑现，是一个不错的选择。

　　其二，A股市场上具有一定安全边际，且未来一段时间具有一定股价催化剂预期的品种。安全边际越高，越类似于债券的保底收益预期。而股价催化剂预期则意味着未来的股价有望出现复苏式上涨的题材刺激，从而通过股价上涨获得相对稳定预期的收益率，如，唐钢转债就属于此类品种。

　　公司在发行可转债时承诺，在发行结束的六个月后，如果其股票价格在任意持续30日交易日的收盘价低于转股价格的70%，可转换公司债券持有人有权将其持有的全部或部分债券以面值加当期利息的价格回售给公司。资料显示，70%的转股价格为14.56元。而目前离30个交易日只有5个交易日，昨日唐钢股份的收盘价只有11.18元，回售条款可谓一触即发。一旦唐钢转债近期跌破面值，套利机会不可多得。

　　此外，就唐钢股份本身来看，也存在着一定的投资机会。目前，公司动态市盈率不足10倍且有2007年10转增6派4.25元的分配预案未实施，这些都有望成为股价催化剂。

　　其三，整体上市中现金选择权提供的无风险套利机会，其典型代表莫过于攀钢钢钒及相关个股。2008年6月27日攀钢钢钒发布公告称，国务院国资委同意公司非公开发行和吸收合并方案，值得注意的是，鞍钢集团作为公司资产整合第三方，作出承诺，对按规定的程序申报全部或部分行使现金选择权的攀钢钢钒、攀渝钛业及ST长钢(现名长城股份)股东，鞍钢集团将无条件受让其已申报行使现金选择权的股份，并支付现金对价。其中，攀钢钢钒对价为9.59元，攀渝钛业为14.14元/股，长城股份为6.50元/股。这就意味着，上述个股股价低于各自现金选择权价格，就存在无风险套利机会。

　　昨日，上述三只个股均因股价低于现金选择权价格，出现大幅拉升，目前仅有攀钢钢钒仍存在显著的套利机会，投资者可密切关注。