渤海投资研究所 秦洪

　　受到美股调整等诸多因素的影响，上证指数昨日出现低开低走的走势，一度击穿2700点的整数关口支撑。不过，随后由于中国石化、中国石油等石化股的逞强，上证指数略有企稳，收复2700点的整数关口。

　　两大预期扑朔迷离

　　对于昨日A股市场的调整，笔者认为主要源于市场的两大预期发生改变。

　　一是周边市场预期的改变。以往周边市场的惯例是油价跌、美股涨，油价涨、美股跌。但本周二则是美股与油价一起下跌，如此的走势就使得A股市场的资金暂时难以判断美股短线的趋势，机构资金的操作策略显得有点手忙脚乱，A股市场的盘中回落也在情理之中。

　　二是对从紧货币政策放松的预期改变。不可否认的是，在上周初，由于业内人士认为随着经济增长放缓的预期，从紧货币政策或有所松动，故银行股、地产股在上周初持续反弹。但可惜的是，周三各权威媒体“力挺”从紧货币政策，这意味着从舆论的角度来说，从紧货币政策在近期或难以松动，市场的预期被迫改变。

　　出逃与护盘的博弈

　　不过，由于周边市场有企稳的征兆，尤其是港股在周三先抑后扬，A股市场短线或存有反弹的可能，故在午市急跌过程中明显有抄底盘资金的涌入。另一方面，由于油价的下跌对中国石油、中国石化等炼油企业来说，有着较大的积极意义，故昨日护盘资金启动了中国石化、中国石油这两只权重股，上证指数从而在尾盘有一定程度的回升。

　　但笔者认为，从紧货币政策难以放松的新预期可能会将护盘动能抵消，因为在从紧货币政策下，M1的增速是持续下滑的，6月份M1同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点。

　　证券市场从短线走势来说，其实就是资金与筹码的抗衡关系，如果资金多，筹码相对固定，股价自然就涨，A股市场自然会牛起来。因此历史走势显示出，M1的增速变化曲线与A股市场的走势存在着同向特征，在2001年至2002年，当M1的增速从23%迅速下滑到10%以下，A股市场也出现了急跌。而2003年7月至2004年1月，M1增速从11%反弹至19%，A股市场也出现了熊市行情中的一次猛烈的反弹。

　　如此的走势就显示出，即便有中国石化和中国石油的护盘，只要从紧货币政策不松动，M1的增速不迅速回升，那么A股市场或难有大的作为。

　　密切关注近期消息面

　　正因为如此，在实际操作中，建议投资者密切关注近期消息面的变化，尤其是关于从紧货币政策变化的信息以及6月份经济运行数据，毕竟对于机构资金来说，后者可能促使其重新确立对从紧货币政策出现变化的预期，从而推动着他们对在二级市场的操作策略进行调整。

　　但就短线来说，从紧货币政策出现松动的概率并不大，毕竟权威媒体的舆论导向已经初步让市场参与者相信，从紧货币政策可能难以松动，那么，他们在短线的操作将更趋于谨慎，这必然会抑制A股市场的反弹动能，也会抵消护盘资金护盘所产生的弹升动能。因此，在实际操作中，尽量谨慎一些，尽量不盲目抄底。