谈股论金：7月15日专家看市场(5)

　　角度不同，结论自然不同。随着市场非理性情绪的消失，换以理性的角度来看待当前的A股市场，看到的不再是失望，而是被大面积“错杀”后比比皆是的新投资机会，行情整体也因此有望实现“错杀”后的价值回归。

　　外部因素牵制 反弹进程仍曲折

　　虽然A股市场出现了估值超跌与技术超跌，且也具备了“先跌后先涨”的优势，反弹的主趋势因此日益清晰。但一系列外部因素仍会时不时地影响着A股反弹的进程，这些负面因素有：一、国际油价一日不跌，世界经济和通胀形势就一日不得安宁。随着国际油价逼近150美元/桶，世界上所有的经济决策者、资本市场投资者的神经也日益敏感，油价波动仍将继续牵制A股行情的波动；二、7月至9月是中报披露期，国际大投行与美国各金融机构的次贷坏账及其计提情况又将纷纷披露，从目前情况看，次贷坏账的规模到底有多大？影响有多深？都还是未知数；三、次贷危机加剧的现象已使美联储彻底陷入尴尬的境地——从拯救次贷危机的角度出发应该继续降息，而从抑制通胀的角度出发应该加息。由于美国的货币政策取向对全球商品与资本市场具有重要的影响，美元加(降)息与否必然会成为后期全世界资本市场的关注焦点。

　　除上述外部因素之外，谁都知道，在目前与其后1、2个月时间的奥运周期里，各项政策的核心是稳定至上。在奥运周期之后，众所关注的货币政策、财政政策、汇率政策、税率政策、公共商品价格政策、产业结构政策会否有新的变化必然会成为市场关注的新焦点，尤其是股市供需关系、融资融券与股指期货、创业板等事项会再度成为市场热议的对象。这些因素均会对行情反弹顺畅与否产生重要的影响，在这些牵制性因素没有本质性改观和明朗之前，A股市场的反弹进程将是比较曲折的，在震荡中前行可能是后一阶段行情的主基调，技术上可能演变为“高角度下跌，低角度反弹”的行情格局。

　　3000点之下仍是价值投资区域

　　由于之前行情比较充分地消化了绝大多数负面因素和悲观预期，3000点以下仍是一个选择性的建仓区域。之前行情已经证明，在估值与技术双超跌的市态下，行情若受外围因素影响在3000点之下出现短暂的急跌，均是买入的机会。策略上之所以强调买入要“有选择性”，是基于外围形势、通胀形势、行业形势比较复杂；在粗放型增长之后，行业内公司的经营能力趋于分化；大小非陆续解禁以及机构博弈加剧之后，行情的变量已高度复杂化；市场不同类型的投资风格雏形与其对应的投资主体已开始显现，以往那种“大呼隆”行情、大规模的热点行情已很难形成且难有持续性。“有选择性”讲究的是根据自身投资偏好与选择条件来优选目标公司，就当前阶段而言，“有选择性”的策略重点有：中报行情——注重的是超预期增长与价值驱动下的股本扩张，今年的中报行情即使出现业绩浪，也不会体现在大盘走势上，而只会体现在部分超预期增长的个股行情上。“纠错”行情——重点是部分价值型股票在被“错杀”和超跌后出现的新投资机会，如一批目前股价远低于已确定定向增发价的股票等。焦点事件变化带来的交易性机会——例如，美元加息，则国际油价必然下跌，或者国际油价自发性地回落，一些受成本制约的中间行业公司可能会出现报复性反弹的机会。