拐点已现 造纸板块值得关注

　　广州万隆

　　提要：尽管08年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出，这使得市场缺乏明显的主基调。但是，仍然有一些方向值得投资者关注。中报表现较好、被市场严重错杀、符合产业升级方向等品种值得进一步跟踪。

　　一、半年报大幅预增，造纸板块值得关注

　　在半年报开始陆续亮相的时候，部分造纸企业交出不错的中报，福建南纸上半年净利润同比增长700%以上，晨鸣纸业上半年利润同比增长50%以上，博汇纸业上半年利润同比150%以上，岳阳纸业上半年利润同比增长164%以上，太阳纸业上半年利润同比增30%以上。本栏认为，部分造纸企业的利润大幅上升的背后，反映出造纸正渐渐走出低谷，步入景气度回升的阶段。

　　我们知道，在人民币升值的大背景下，作为受益行业之一的造纸板块，市场的关注度一直不是太高。其中的主要原因，就是本币升值带来的盈利空间，基本上被进口纸浆价格上涨抵消。但是，从08年以来，这种情况将有所改观，随着我国、巴西、俄罗斯、乌拉圭等国投资新建的浆厂陆续的进入投产期，供给迅速增加，预计国际市场阔叶浆价2008年下半年将可能进入下降通道。也就是说，从08年下半年开始造纸行业所面临的成本压力将减小。

　　此外，按照07年10月发改委颁布《造纸产业政策》，未来造纸产能扩张的规模被严格限定，政策严格限定2010年的产能为9000万吨，相当于08-10年年复合增速仅为6.27%。

　　此外，十一五期间共淘汰落后产能650万吨，40%为低档文化纸，60%为普通瓦楞纸。按关停的实际力度来看，大规模关停集中于07、08年。供给增速的下降，将可能扭转过去几年来供给过剩的局面，从而使得纸价上涨的动力大大增强。综合而言，经过前期的低迷阶段后，造纸行业的景气度在不断回升，预计二季度造纸行业的表现持续向好。

　　具体来看，文化纸、铜版纸、白卡等细分纸相对较好，上涨的空间相对较大。而新闻纸、箱板纸由于产能释放较快，价格主要是由成本推动。此外，具有林业资源的造纸企业由于成本优势明显，值得重点关注。

　　二、中期内市场格局展望

　　尽管08年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出。近期，国家主要领导人探访五省，调研大中小型企业的微观生态。中央高层如此密集、高规格的调研行为，被市场解读为宏观调控思路改变的又一重要信号，下半年调控放松值得期待。但是，美国两大地产按揭商房地美、房利美再度传出750亿美元天量增资缺口，再次引发市场对次贷危机的担忧。

　　正是由于一系列不明朗因素的存在，使得市场缺乏明显的主基调，但是，仍然有一些方向值得投资者关注。第一，中报表现较好的行业板块。未来两个月内是中报披露的高峰期，在当前市场情绪偏谨慎的情况下，业绩表现超过预期的行业或个股，极容易引起市场的关注。如上面提到造纸行业，由于行业的景气度将有所回升，部分造纸企业的盈利增速往往超过预期。此外根据Wind统计，化工、机械等制造业、医药、信息技术、房地产的预增家数相对较多，后市也值得关注。

　　第二、被市场严重错杀的强周期性行业，07年底实施从紧货币政策以后，银行、地产、机械、钢铁、汽车、建材等强周期性行业被投资者大量抛售，股价也随之大幅下跌。如果下半年调控政策有所放松，那么这些行业的情况将好于预期，从而有望出现纠错行情。

　　第三、符合产业升级路径的行业。成本上升、政策推动等因素使得我国产业结构升级的速度加快，新能源、节能环保、高新技术产业，与及细分行业的龙头企业，将从中受益，这些都是投资者值得进一步跟踪的。