首席分析师：五大标志确认右半球上升行情(2)

　　行车与浓雾

　　文兴

　　有个人开车遇到迷雾，开着开着迷路了，停车观察，发现前面有一个指路牌，因为有雾看不清，费力爬了上去，凑近才看清：雾天小心驾驶！哈哈。

　　其实我们一笑之后，都会有点苦涩的味道。不是吗？在股市中我们不就经常遇到这类事吗？

　　在刚刚过去的6月，上证指数下跌了20%，月跌幅创14年之最。股市有风险，入市须谨慎。不错，真理。整个2008年上半年，上证指数下跌了50%，与深陷次贷危机、处于衰退边缘的美国经济相比，中国经济依然保持着超过10%的增速，但为什么A股市场的表现如此差劲呢？

　　有人说是投资者的问题，说中国股市的投机氛围太浓，以中小散户股民、基民为主的投资者群体还远未成熟。当上证指数达到5000点时，大多数人仍然在踊跃买入股票。然而，时隔几个月，指数跌到3000点之际，大多数投资者却选择抛售股票并将股价推向新低。这种说法公平吗？如果人们不是那么健忘的话，什么人在5000点时还在高喊“十年牛市”，2008年上万点？

　　不能否认，不少投资者追求的是证券市场波动带来的短期收益，而不是上市公司发展带来的长期增值，在实际操作中则表现为“买涨不买跌”，在股票价值被低估时不敢买入，在泡沫产生时舍不得抛出。这种跟随市场短期走势追涨杀跌的倾向难道会随着这一轮牛熊转换而改变？笔者认为是不可能的，随着下一波升势来临，追涨杀跌会更为剧烈。

　　那么，在股市中行驶的投资者这辆“车”的状况又如何呢？从总市值看，深沪两市总市值从去年年底时的32.71万亿元跌至当前的17.80万亿元，总市值蒸发了近15万亿元。沪市静态市盈率从去年年底时的60倍下降为当前的20倍。半年以来，A股市场共有617只个股被腰斩，跌幅超过四成的个股多达1038只；此外，在1543只有交易记录的股票之中，半年以来仅有78只累计上涨。据中央电视台的调查，从2007年1月1日起至2008年6月，参与调查的投资者中，亏损者的比例达到92.51%，盈利的投资者仅为4.34%，勉强保本的投资者为3.15%。如此大范围的亏损，即便在过去漫长的熊市中也极为罕见。这意味着这辆“车”也该大修了，指望它在天气差路况差“车”况也差的情况下行路，无疑会有不少“危险”。

　　以在浓雾中山路行车的体会而言，现在的股市真像车队行进在山路上，必须小心小心再小心。不过，只要过了这段“浓雾”地段，一切都会好起来的。别人指责投资者不该这么不该那么的，但我们投资者自己千万别搞混了，没我们的事，只等迷雾消失。

　　(本文作者为著名市场分析人士)

　　融资受阻与大盘见底

　　王利敏

　　周线七连阴之后，本周大盘终于出现久违的周阳线，加上近日持续放大的成交量以及周线再一次站上5周均线，表明上周的2566点至少是一个阶段性底部。许多一直在等待政策救市的投资者感到很纳闷：近来并没有实质性利好，大盘何来强劲反弹？笔者认为，近日的反弹与股市内因有关，主要是作为股市基本功能的融资功能开始遭遇挑战。

　　本周一上海证券报头版的一篇文章引起了各方人士的密切关注。文章说，由于行情持续下挫，股市再融资功能受到严重的挑战，众多获准再融资的公司有的放弃核准文件，有的窗口期内推迟发行，有的大幅调整发行底价，有的采用不可控定价方式等等。据统计，2007年以来公布增发预案至今仍未实施的公司共有257家，其中159家在公告中明确了拟增发价，但110家公司上周末的收盘价已跌破拟定价，折价幅度超过30%的高达57家。至于中国平安曾打算以100元左右增发，股价最低跌到40元下方，更成为股市笑料。

　　除了再融资之外，股市低迷使新股IPO也遭遇寒流。有12只次新股已跌进了发行价，中国太保A股大幅跌破发行价，导致其H股成了大难题。因为公司在A股招股公告中承诺其随后发行的H股股价将不低于A股发行价。A股何时会涨到30元上方实在是个谜。

　　历史的经验值得注意，每当股市的融资再融资功能遭到严峻考验时，大盘底部往往也就不远了。为什么两者关联度如此密切？

　　有的人将股市的功能仅仅局限于融资，每当股市供求失衡大幅下跌时，不少市场人士纷纷呼吁放缓、暂停融资和再融资的节奏时便会招来当头棒喝：开设股市怎能不融资。甚至当中国平安提出天量再融资的荒唐要求时，市场的主流观点仅仅认为平安的融资额确实太大了，但融资本身并没有错。现在回过头来看，平安自以为是的巨资投资富通集团，至今已经亏了不少钱，如果放任其胡来，不知会有多少股民的血汗钱付诸东流。

　　相对而言，股市的投资功能被许多人视为无足轻重，甚至当众多投资者资产大幅缩水时，冠冕堂皇的回答是：股市有风险，要认赌服输嘛。很少有人从A股市场缺失投资功能上看问题。试问我们的众多上市公司申请上市时，是否考虑过每年给投资者多少回报？而H股等境外股市，投资者的回报往往是公司管理层最注重的方面。

　　如果说，股市见底的原因仅仅是因为融资功能缺失了，那不能不是股市的悲哀，只有股市的投资功能显现了，那才是股市真正的长治久安。

　　(本文作者为知名分析师)