机构博弈加剧　普涨将演变为分化

　　经过了连续三个交易日的上涨后,周四A股市场冲高回落,沪指在2950点上方遭遇到沉重阻力,尽管水泥、建材板块整体表现强劲,但以隆平高科为代表的农业板块临近尾市大幅跳水,拖累两市股指迅速走低,收盘沪指失守2900点整数关口,两市成交合计仍然超过1500亿元,显示出多空双方在2900点附近的分歧逐渐加大。

　　反弹越深入机构分歧越大

　　随着前期A股市场的暴跌和奥运会的临近,维护市场稳定的呼声日益高涨,以新华社为代表的媒体唱多股市,对于投资信心重塑起到潜移默化的作用,而利多的政策环境已经成为投资者的一致预期。在这样的市场背景下,宏观调控的力度有可能阶段性放松,国际原油期货价格短期大幅下跌及上市公司2008年半年报业绩的超预期等,诸多利好因素的叠加推动大盘产生了一波强劲的反弹行情。尽管上证指数重新回到2900点上方,但从宏观经济、外部环境以及供求关系看,A股市场仍然面临着较大的不确定因素,尤其是周边市场动荡、原油价格的波动以及大盘股发行动态等,都将成为左右市场短期走势的主要因素,诸多不确定因素导致市场博弈特征明显。

　　事实上,基于A股市场仍然是处在重新寻找合理估值水平的阶段,A股市场和政府、流通股东和限售股东、机构投资者和中小投资者、公募和私募等等,市场参与各方也处在不同的博弈状态。因此随着市场反弹的深入,市场博弈程度明显加剧。值得关注的是,虽然进入7月份以来,基金净值整体出现一定程度的反弹,但从有关统计数据看,以基金为代表的机构投资者仍然呈现了一定的净流出状态。而随着题材股的反弹已经呈现如火如荼的态势后,周四随着东方明珠、中国船舶、三一重工等基金核心品种的大幅启动；而隆平高科、北京旅游为代表的农业和奥运题材等强势品种却纷纷大幅跳水,显示出不同资金属性之间的博弈特征。

　　整体机会有限个股将分化

　　从基本面来看,宏观经济长期的担忧并没有化解,目前的反弹仍属于技术反弹性质。尽管市场已经历了八个多月跌幅超过50%的调整,但只要基本面因素无实质性改观或强劲的“外力”干预,A股市场整体系统性机会仍然相对有限。而在经过了近三个交易日的普涨后,个股、板块分化的走势将成为市场主流,因此,只有把握板块轮动节奏才能获取一定的超额利润。一方面,本轮通胀上升周期中,成本传导能力“很强”的行业集中在煤炭、农业等上游资源能源行业,而基础化工、钢铁、水泥、造纸等景气度高、供求关系良好的中游原材料行业具备较强的转嫁能力。对于那些没有技术和商业模式的竞争优势,大多数下游制造业的利润率必然会受损于通胀。

　　另一方面,本周六沪市的航天通信、岳阳纸业将公布首批半年报；深市的舒卡股份、安妮股份将于7月15日交出上半年成绩单。在上市公司2008年半年报业绩披露即将全面展开的背景下,中报业绩因素对个股走势的影响日益显现。事实上,从金融、地产板块的轮番强势反弹,到周四水泥板块的一骑绝尘,其背后都有中报业绩超预期的内在支持。而在国内宏观经济受到内部紧缩和外需不足的影响下,也有不少行业的上市公司难以为继。从紧政策的累积效应的显现以及各种要素价格上涨,都会对企业盈利增速产生明显的挤压。因此,关注上游行业、关注业绩增长才能在市场振荡过程中立于不败之地。

　　智多盈投资　余凯