股市走低创投机构投资期限延长

　　行业资金开始分流，PE募资回落VC剧增

　　证券时报记者 桂衍民

　　本报讯 股市的不景气也波及到了创投业，IPO估值问题导致部分创投机构被迫后延退出期限。与此同时，创投业内部溢价居高不下也导致了资金由PE(私募股权投资)向VC(风险投资)转移。

　　创投退出被迫后延

　　日前在杭州召开的“2008中国创业投资暨私募股权投资中期论坛”上，清科集团创始人倪正东表示，由于海内外的股票市场的集体不景气，创投机构项目投资时间延长正成为一种普遍现象。倪正东介绍，“以美国为例，一般的项目3-4年可完成，现在延长至4-5年，甚至一些早起的风投项目需要8-9年才能完成。2002年，中国市场一般项目也都是3-4年，现在也被迫延长到了4-5年，甚至一些项目延长至5-6年。”

　　“今年，我们在中国有3个项目被迫推迟退出。”JAFCO Asia集富亚洲董事总经理朱建寰在接受记者专访时表示。朱建寰认为，因为募集资金大多来自大财团公司，这些财团公司不仅对资金管理人有信心，而且对中国经济也长期看好。只要项目基本面好，可以会等待到市场回暖后再退出。

　　与这些海外的创投机构相比，国内创投并没有这么轻松，他们不仅要疲于寻找优质的项目，还需承担着来自国内投资人的压力。据了解，这些国内的投资人多是一些实业公司和民间私人资金，更加希望选择“短平快”项目，资金快进快出，不希望长期持有。也正因如此，在当前IPO退出溢价相对偏低的情况下，负责管理这些资金的国内创投机构承受的压力也随之增加。

　　PE资金向VC领域分流

　　尽管国内外股市在IPO发行溢价上出现不同程度的下滑，但并未波及创投业对项目估值，好项目估值依然居高不下，投资期限开始延长而已。而此前倾向于投资于成熟期项目的PE，也开始向风险和收益均相对高的VC(风险投资)转移。

　　深圳东方富海投资董事长陈炜表示，下一步将把美元基金着力投资早期的VC项目。而人民币基金方面，由于团队对早期项目的感觉还不敏感，目前正在积极学习中。

　　开信创投总经理曾之杰则认为，创投机构不能只盯着创业板，也不能盯着资本市场。他认为，未来的中国，通过VC的价格去获得PE项目的可能性越来越小。国内投资者资金规模有限，与券商直投、海外投行在PE项目上的竞争不占优势。为此，他建议国内的创投去关注VC项目。

　　而据来自清科的最新研究报告介绍，今年二季度，国内市场上共有29家中外VC机构新设40支创投基金，其中可投资于中国大陆的VC资本高达30.18亿美元，创下历年单季募资新高；与此对应的二季度，10支可投资于国内的亚洲PE募集了120.22亿美元，募集额较一季度募减少了39.9%。