跃然红三兵 人气正回升

　　□本报记者 白岭

　　本周以来市场稳步攀升，截至周三已经收出三连阳， “红三兵”形态跃然而出，而这是否是A股否极泰来的希望之星，与市场对宏观基本面的预期密切相关。

　　从2006年6月6日至2007年10月16日，我国股市演绎了自建市以来最大的一轮牛市，上证指数从998点最高冲至6124点，最大涨幅超过5倍，持续29个月。

　　之后，伴随对经济增长预期的回落，A股市场展开了牛市以来最为严酷的调整，形成了一次从价值高地向价值洼地的大迁徙。自2007年10月16日的6124点至2008年7月3日的近期低点，上证综合指数调整了55.17%，历时近9个月。持续的调整中，市场经历了从理性的泡沫挤压到过度的悲观预期，再到恐慌性扩散的超卖。这个过程中，不少价值股票又从价值高地进入价值洼地。

　　从历史的坐标系中审视目前市场的估值水平，或许有助于认识市场所处的位置。信达证券研究员认为，从历史上看，A股市场市盈率低于20倍只有215天，为2005年3月18日到2006年3月，也就是沪指从1300点杀跌到998点然后再回到1300点的近一年的这段时间。目前A股市盈率为22倍，从历史趋势上看，处于合理估值的区间之内，但是不排除再次跌破20倍的可能。

　　华泰证券研究员则指出，近十年市场市盈率水平基本都在30倍之上。其中市场市盈率水平低于20倍的4个时点中有3个是在市场大底部的2005年，还有一个是在2006年3月30日。如今A股市场市盈率水平再次逼近20倍左右，仅比2005年的熊市大底略高，是A股市场近十年市盈率最高水平66.29倍的33.56%，是平均水平38.07倍的58.45%，但比2005年上半年的最低水平高37.43%，从数值上讲这个水平已经开始低估，但还不是底。

　　在横向比较的坐标上，回顾2008年全球主要证券市场的表现，鉴于美国次贷风波的影响，今年以来，除了墨西哥、巴西等国家股市出现一定涨幅外，全球大部分国家的股市都有较大的跌幅。数据显示，全球16个证券市场平均跌幅达到15.39%。其中，印度、中国香港、美国、法国及中国内地超过平均跌幅，而中国上海及深圳两个市场则是创下了48.18%及45.08%的最大跌幅。

　　今年市场所面临的“通胀和管制并行，防通胀和保增长交错”的复杂环境是前所未遇的，经济环境的复杂性造成了调整的幅度和时间都比较充分。但当市场将此前各大利空的想象力发挥到极致之后，那么下跌动能自然减弱，并产生一轮从过度悲观到回归理性的恢复性行情。上市公司的基本面和中国经济的宏观面基础依然平稳，市场开始重新审视下跌是否过度。

　　同时，今年上半年大小非减持市值逐月下降，公开披露的减持市值从1月份的108.49亿元下降至6月份的11.8亿元，大宗交易系统分流明显。从上半年“大非”减持的情况来看，显示出限售股对市场的压力没有那么大。在市场快速下跌的2至6月份，减持市值分别为51亿元、45亿元、26亿元、13亿元和11亿元，减持市值占解禁市值的比重非常小。偏低的股价，“大非”没有太大的动力减持。

　　政策面上，管理层再次强调要把握好宏观调控的重点、节奏和力度，保持经济在较长时间平稳较快发展，避免出现大的起落，这些都为恢复中的市场注入了强心剂。

　　恢复性行情一旦展开，做多动能的释放需要一个时间，不会是“一日游”，也不会一蹴而就，反弹行情具有一定持续性是可以期待的。但市场人士也认为，在中国经济面临内外挑战和结构性转型的时候，产业也面临着重新洗牌，市场出现大分化的概率很大，随着中报的陆续披露，企业上半年的经营业绩也将浮出水面，在一些优质企业股价稳定或上涨的同时也会有一些企业的股价仍然面临调整，企业创造的价值仍然是最好的试金石。