重庆东金：股市逐步具备局部性机会

　　重庆东金

　　全流通时代，产业资本作为主要卖方及潜在买方享有高度的流通股定价权，而大小非解禁压力实际代表了产业资本和金融资本的买卖方之间的博弈，也决定了A股市场的动态均衡点。申万研究所的相关数据显示，当前的隐含股权成本约为8.3%，低于2008年13%的预测净资产收益率(ROE)，也低于历史平均的10.5%的净资产收益率，表明股票对于产业资本吸引力还不够强烈。

　　在目前时点上，影响市场走势的关键因素已经不是股票整体估值的问题，而是08年下半年乃至09年宏观经济和上市公司的盈利能力。前瞻性地看，影响全球股市表现和通货膨胀的最主要因素，将是能源价格。由于未来1、2年内大量大小非解禁流通，对股市的上升会形成压力，大小非减持压力需要较长时间来消化；其次，就投资机会而言，股市逐步会有局部性机会，但投资的难度比较大。

　　从整体市盈率来看，沪深300指数2007年历史市盈率仅为19.7倍，2008年的动态市盈利15.6倍左右，而S&P500指数2007年的历史市盈率为21.2倍，2008年动态市盈率为14倍左右，A股市场整体估值已经比较便宜了。再考虑到我国目前经济依然保持远快于美国的增长速度，我们认为在目前的点位上，一批优质公司已经具有了良好的长期投资价值。

　　展望未来行情走势，投资者需要高度重视油价和通货膨胀率等关键指标，随着油价和通胀情况在三季度逐渐明朗，证券市场将作出方向性选择。我们认为在没有明确企业利润增长会出现大幅下滑的情况下，部分行业公司中报依然存在超预期的可能，考虑到奥运到来，市场随时有可能出现新一轮反弹。建议投资者重点关注四大投资主题：资源重估及价格改革、消费驱动与服务升级、国资整合与资产注入、产业升级与技术创新。