机构缺席 反弹之路曲折复杂

　　证券时报记者 元 一

　　周二，沪深股市延续反弹行情。但从指数差异以及股价结构变化来看，近几天的走势又明显隐含着某些不安的因素。周二，上证指数涨幅为0.81%，但上证50仅上涨了0.13%，上证180金融指数下跌0.59%。

　　实际上，指数分化所代表的市场含义就是题材股、小盘股的全面活跃及权重股、蓝筹股的滞涨。这种趋势在上周就露出了苗头。上周两市仅有少数板块录得下跌，且均为权重板块。而中小市值类风格指数普遍录得1%-4%不等的涨幅，其中，中小板指数表现最抢眼，周涨幅高达3.82%；从市场热点看，上周各类题材股全面活跃，而奥运、环保类个股表现最为突出。上周，流通市值最大的20只股票平均录得4.6%的跌幅，表现明显逊于沪深指数。而上周换手率排名前20位的股票除了几只次新股外，绝大部分都是题材股，包括奥运、农业、环保、股指期货等各类题材股。其中，20只涨幅最大的个股平均换手率高达170.8%，大幅高于前期70%左右的周换手率。

　　业内人士认为，市场格局之所以呈现如此特征，主要原因在于机构投资者对后市的预期不同于中小投资者。有人认为，上周浦发银行、招商银行、中国平安、中国神华等蓝筹股放量大跌是机构刻意为之的“阴谋”。现在看来，这种“阴谋论”虽有市场，但不太切合实际。如果那是“阴谋”，那么“十连阴”之后的市场不会在短期内止跌企稳，更不会跃跃欲试大反弹。如果那是“阴谋”，机构投资者绝不会在2500点附近“立地成佛”。因此，更有说服力的解释是，机构投资者一直坚信自己的预期与判断，而某些转变开始对做多有利，于是出现了市场观点的分野与股价的分化。

　　需要强调的是，3000点以下的调整不同于4000点、5000点的调整。虽然市场可能更恐慌，对投资者的信心构成严重打击，以及市场盈利效应不断下降对投资者参与意愿和预期产生负面影响，从而造成短期股价的阶段性迷失和非理性的下跌，但大盘下跌越快，幅度越大，调整的底部却越来越近。这也是机构投资者目前面临的最尴尬的局面。

　　不过，即使反弹已经来临，在机构投资者缺席的情况下，我们对反弹的演变仍要保持警惕。在这种局面下，反弹会变得反复、曲折。眼下，对多方有利的主要有两点：一是市场估值风险已经大大降低；二是政策面的支持态度及逐步转暖的舆论环境。可以预期未来一段时间，投资者的参与意愿将有望逐步得以提升，积极的政策取向，也有望为扭转目前的弱势格局提供契机。