牛熊转换的底部不会很快形成

　　重庆东金

　　当前影响7月份市场行情的主要因素有以下几个方面：一是7月中旬国家统计局公布二季度和6月份宏观经济数据，市场预期二季度经济增长保持在10.5%左右，CPI上涨7.8%左右，传递出经济增长基本稳定、通胀预期稍有缓解但是压力依旧很大的信号，同时与一季度相比变化不大；二是市场目前讨论最多同时分歧也是较大的加息预期；三是国际油价、农产品价格继续攀升从而推高通胀的预期；四是上市公司半年报业绩的公布。此外，国际经济大环境以及周边国家的经济动荡对市场的心理影响仍然存在。

　　根据已公布的2007年和2008年一季度上市公司业绩，以及机构对上市公司2008年及2009年的盈利预测，市场的估值水平较去年同期以及年初有了大幅度的下降，估值水平趋于合理；从市净率角度看，目前市场的整体市净率水平不到4倍，市场整体估值水平已经下降到可接受的范围。截至6月30日，对各行业按照整体法计算市盈率，黑色金属、房地产、交通设备、

　　交通运输、金融以及轻工制造等行业估值水平低于市场整体水平。

　　自2007年10月份股市调整以来，底部争论不断。底部有阶段性底部和趋势性底部两种。阶段性底部是在稳定的市场投资环境下，在下跌--探底--反弹中可能达到的相对低点。去年四季度的4800点、今年4月份的3000点等都属于这种预期。趋势性底部则是在股市大的牛熊循环中，可能达到的最低区域。在短期底部预期频频夭折的情况下，投资者开始对趋势性底部加以关注。但投资者心理往往存在过度的反应，不论市场是否已经跌到了合理位置，仍然会选择卖出，一定程度上会使得股市的下跌超出合理水平。

　　股市的趋势性底部是由对市场预期最为悲观的一群人决定的。熊市见底的标志也就是最悲观投资者减持的力量在逐渐减弱。历史上牛熊转换的底部不会很快形成，通常需要较长时间的震荡。如果市场跌到底部区域，再往下跌的空间不大，但要好转也需等待。因此，尽管可能还要再忍受一段时间的低估值运行环境，但这并不影响寻找阶段性、局部性机会。投资者可注意市场本身和消息面的变化，等待转机的出现。从行业配置上看，建议偏重银行业、上游资源、替代能源以及基础建设行业，适当关注PB最低的行业，回避成本上升压力大但是下游却受限于货币紧缩带来的需求减弱的一般制造业。从价值投资的角度看，医药、通讯设备等行业值得关注。