弱平衡格局下带来新的战略买点

　　重庆东金

　　对于多数价值投资者来说，股市估值水平已趋合理成为看多的主要理由。即便在2001年至2005年的4年大熊市中，上证指数也只下跌了52%。从历史来看，经过如此大的跌幅后，市场继续大幅下跌的可能性较小。A股目前的市盈率估值水平回到了16倍左右，已经与2006年11月的水平相当。同时，股票市值与GDP的比率也大幅回落，进入了可以理解的区域。

　　如果在未来10年内，A股上市公司的利润可保持10%以上的年均增长速度，则A股市场PE为20倍左右应当是合理的水平。如果目前选择具有合理估值、未来持续增长确定的优质公司投资，那么未来获取超额收益的可能性将很大。

　　从市场流动性观察，在总市值不断下降的背景下，由于解禁股的不断出笼，流通市值三个月以来基本维持在7万亿上下，流通市值/M2较4月底有所下降，该比率为17.4%，较4月底下降71个基点。他们新增加观察的指标日均成交金额/流通市值已经回复到2005年上半年的水平，所以从流动性观察判断，目前的市场有望维持弱平衡。

　　目前全球范围内的较高通胀水平对中国原有的粗放式增长的形成了制约，而中国在能源新政中建立创新型经济、节约型社会的意图将会促进经济增长方式的变革，并将重建证券市场的估值体系，并带来新的战略买点。

　　从结构上来看，中国过去那些依靠低成本树立竞争优势而不断规模扩张的企业，将在中国经济的加速转型期面临生存的挑战。在市场系统性风险充分释放，个股机会水落石出之时，那些代表经济发展新趋势，代表中国经济战略转型的新生力量将会崛起。

　　未来能够跑赢市场，获得持续投资回报的板块和行业将很可能主要集中在新技术行业如环保、节能、新能源等，与政府投资相关的铁路、电网建设等基础设施及关系国计民生的医药、教育等板块，以及消费服务行业。从主题投资角度看，奥运板块无疑是近一段时期的最佳群体。