股市在线：市场不具有反弹的大环境

　　股市在线博众研究部(www.secon.cn)

　　大市继续维持震荡，由于煤炭和石化股的影响，午后市场一度出现大幅抛售的局面。上证指数收盘报2669.89点，跌33.64点，跌幅为1.24%。深证成指收9400.72点，涨2.55点，涨幅为0.03%。市场成交量小幅缩小，沪市成交额为6030亿，深市成交额为320亿。

　　今日煤炭股处于跌幅榜前列，中国神华触跌停，煤气化、平煤天安和国阳新能等个股都处于跌幅榜前列。传闻称，为保证煤炭资源的有序开采，实现资源合理利用，提高煤矿回采率，本周末国家将推出煤炭资源税改革新方案。新方案核心内容包括两个方面：一是征收方式由从量征收改为从价征收；二是征收的标准会适当提高。此传闻成为煤炭股全线大跌的元凶。

　　奥运板块再次成为市场的热点，多只旅游股均停在涨停榜上，西安旅游、国旅联合和华天酒店均在其列，旅游股最近连连爆发，成交数据显示资金介入迹象非常明显。奥运板块中，旅游酒店企业收益于奥运会的举办，但是目前并没有准确的数字反映出上市公司的收益情况，所以奥运板块仍是题材板块，投资者应该做好风险防范准备。

　　早市地产和金融板块都有反弹的欲望，但是很快被大的卖单逼退。地产板块仍是今天表现较好的板块，联华合纤、天房发展和北辰实业等个股均涨停，地产蓝筹中，招商地产、保利地产和万科A的涨幅均超过3%。在宏观调控下，房地产企业正在面临生死之考，房地产板块连续下跌，目前整体估值水平已经跌去最高值2/3。如果随着调控的深入和调控滞后效应的显现，我们估计房地产企业可能会面临更大的压力，行业暂时还没有摆脱景气周期的恶咒。

　　市场目前不具有反弹的大环境

　　尽管我们一再强调目前证券资产的估值已经非常便宜，但是从最近周边以及国内经济发展状况来看，目前A股市场并不具备反弹的大环境。我们认为，存在两大因素成为阻碍股指反弹的重要因素。一是通胀膨胀。二是利率变化。

　　目前通胀高企不光是内部问题，外部通胀水平也是重要的原因。5月份发布的通胀数据并不乐观，多家机构预测今年CPI水平控制在7%以内已经很不容易。之所以对通胀担忧非常严重，跟基础能源价格持续高涨不无关系。这次电力和成品油价的适度上调，在某种程度上会传导至终端消费。而且在煤炭和石油价格持续上涨过程中，电力和成品油的价格可能会面临更大的压力。长期来看，CPI依旧保持高位可能性非常大。

　　其次对股市影响较大的就是利率，美联储为了稳定市场情绪，近期宣布不上调利息。刚刚的公布的消息显示，欧洲央行升息25基点至4.25%。国内利率的上调也箭在弦上，利率调整将会继续收缩国内流通性，人民币存款在短短4个月就有4万亿流入银行，显示资金对利息的敏感性增加，如果加息，不但对产业资金构成更大的威胁，金融资金也会受到牵连，目前来看，这样的概率并不小。