目前阶段没有必要特别看淡市场

　　重庆东金

　　随着中国证券市场环境和投资者心态的愈加成熟，对企业盈利和宏观经济等基本面因素的判断越来越成为影响股票价格的最主要因素，当然，无论是宏观经济、政策影响、周边市场，市场关注的核心都落到对企业盈利水平影响的预期方面，基于这种预期并确认一个估值水平，最终决定了市场走势。

　　困扰三季度市场的主要因素仍然是CPI走势、上市公司利润增速在成本侵蚀下的滑落程度以及国际油价走势。07年的过度投机导致使股市脱离了价值主线，投资者心态也应该理性回归。三季度的市场无论是基本面还是资金面都没有足够的上涨动力，但在目前阶段没有必要特别看淡市场，个股机会仍然很多。

　　根据国家统计局数据，5月份全国规模以上工业企业增加值同比增长16%，比上月提高0.3个百分点，比上年同月回落2.1个百分点。如果考虑"五一"长假取消，工作日同比增加3天的因素，其实际增速低于16%。根据对上市公司2008年一季度净利润增长率的统计，1529家上市公司实现净利润2,202.06亿元，比上年同期的1,883.39亿元同比增长16.92%，如果剔除金融类上市公司，净利润则出现1.94%的下降。如果扣除实际所得税率下降这一因素，上市公司的整体业绩增速将下降到只有6.06%。

　　按6月13日收盘价计算，沪深300一致预期动态PE(未来12个月滚动)是15.8倍，以年初开市为基期至今，动态市盈率已下降约44.19%，PE值变动的标准差为3.90，中间值为22.15倍，最大值为30.69倍(1月11日)，最小值为15.8倍(6月13日)。与各行业的历史估值相比，2008年各行业预测市盈率都处于历史的低端，其中房地产、餐饮旅游、综合、信息设备等行业比历史最低值低得多。上证综合指数成份股的估值水平，已经回落到21.94倍，已经低于NASDAQ(24.06倍)水平，考虑到A股市场的成长性，目前A股的估值已经有所低估。

　　考虑到通胀的长期性和绝对价格的高水平，只有通过生产要素价格的市场化才有助于经济结构的自身调整与升级。高通胀和本币升值对企业利润的冲击，正好可以让企业经历洗礼。小企业不堪重负主动退出市场和政府节能减排对落后产能的淘汰将加快整个转型过程。中国在外部需求放缓的情况下开始进入经济平稳减速期，资源约束和通货膨胀下生产要素价格的上升将使得中国必须通过技术创新和产业升级改变自身在世界产业链中的位置，完成自我修正，实现产业升级和经济转型，将经济增长由投资拉动向消费拉动转变。因此内需和成长主题下的行业和上市公司应该受到投资者重点关注。