信心恢复需要时间 筑底路漫漫

　　齐鲁证券

　　受周边市场下跌以及原油价格高企带来的负面影响，沪综指周一低开后全天小幅震荡，盘中创出近期新低，弱势格局未改，而成交量大幅萎缩，更是凸现了目前市场人气的低迷。市场热点方面，虽然奥运概念、农业、旅游等有所表现，但由于此类品种权重较小，市场号召力不强，并不能扭转大盘中期弱势格局，未来弱势格局的扭转仍有待投资者信心恢复。

　　市场信心的恢复多来自政策面的提振，近期管理层对制度建设和实体经济的关注度明显强于股市走势。

　　12部委联手规范上市公司运作

　　为杜绝上市公司财务造假等热点问题，由中国证监会牵头举行的 “上市公司规范运作专题工作小组第六次工作会议”上，包括证监会、公安部等12个部委日前讨论决定，将建立“联合调研、联合检查、联合培训”机制，进一步规范上市公司行为。

　　据悉，规范运作小组主要是围绕完善信息共享机制、建立“联合调研、联合检查、联合培训”机制、签署监管合作备忘录、规范上市公司控股股东及实际控制人行为、促进央属及金融类上市公司规范发展等方面进一步加强协作，为上市公司持续健康发展创造有利的外部环境。

　　由此可见，在规范大小非解禁和印花税下调双料利好救市失败后，管理层思考的重心已经转向市场深层次制度建设方面。

　　汇率、利率双剑合璧治理通胀

　　针对我国实体经济方面的诸多问题，管理层越来越重视货币政策工具的综合效应，利率政策与汇率政策联动或将在未来有所体现。

　　汇率方面，在日前举行的第4届东亚及太平洋地区和欧元体系中央银行高层研讨会上，中国人民银行行长周小川与意大利央行行长德拉基及欧洲中央银行主席特里谢共同强调，亚太地区和欧元区之间的经济和金融联系正日益紧密和不断扩大，在当前全球环境下，共同应对政策挑战符合双方共同利益，进一步加强两个地区之间的合作具有重要意义。周小川申明，中国将逐渐扩大人民币汇率弹性。而欧洲央行行长特里谢则回应称，“鼓励中国加速人民币升值步伐。”

　　可以看出，中国央行正尝试运用货币工具来收紧货币供给。由食品和油价推动的通货膨胀是一个全球问题，这种通胀将在中国经济中持续相当长的时间，对于此种通胀，不应实施过紧的货币政策，而应采取包括补贴企业、人民币升值在内的手段，帮助企业消化成本，因此中国会逐步扩大人民币汇率的弹性，运用货币政策来应对。

　　利率方面，国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁近日表示，今年是改革开放30年最困难的一年，这种困难体现在不确定性大，决策困难，应当更加警惕和防止滞胀。现在一方面通货膨胀水平高，另一方面又面临经济增长放缓的问题，还面临美国次贷危机引起的世界金融动荡；石油价格的上升带来的石油危机和“粮荒”三大风险。

　　可以看出，通胀问题并不乐观，因为市场上的货币并没有完全对冲掉。而美元贬值后大量的“热钱”还会涌入中国，会加速通胀的压力。对于现在的货币政策来说，能起到实质性作用的就是加息，但惟一的顾虑就是对热钱的控制问题。换个角度来看，许多资金是冲着人民币升值或者资产价格上涨来的，单纯套取利差的资金量并不大，因此也不必太过担心。

　　总的来看，宏观经济出现滞胀的可能性加大，应该加强警惕。在汇率上加大升值幅度，抑制热钱流入；另一方面，应通过加息来改变目前的负利率情况。

　　综合来看，在政策救市失利、市场人气低迷的市场环境下，以及通胀预期高企、实体经济不确定性增加的宏观背景下，期待政策救市再度出手不太现实，市场的底部或将需要较长的时间来自发探明。

　　而就短期来看，国际油价依然高企，外围股市表现动荡，大盘股IPO即将上马，诸多利空因素仍然对股指的反弹形成压制。从技术来看，大盘短期均线系统重新调头向下，调整的要求相对明确，震荡寻底的可能性增强。在操作方面，投资者应该保持冷静的心态，多看少动。