信心尚需恢复 震荡探底或成主基调

　　齐鲁证券

　　受周边市场下跌以及原油价格高企带来的负面效应影响，沪综指周一低开后全天维持震荡格局，盘中更是创出近期新低，弱势格局未能有所改观，而成交量大幅萎缩，更是凸现了目前市场人气的低迷。市场热点方面，虽然有迪斯尼概念带动了上海本地股，农业、旅游等也有所表现，但由于此类品种权重较小，市场号召力不大，并不能扭转大盘中期弱势格局。而权重股表现的疲弱，中小板个股的活跃，则更加真是地反映了市场资金的匮乏和观望氛围的浓厚，未来弱势格局的扭转或仍有待投资者信心的恢复。而信心的恢复多来自政策面的提振，但就近期管理层的动作来看，对制度建设和实体经济的关注明显强于对市场走势的留意，市场信心的恢复或将需要较为漫长的时间。

　　一、出手制度建设 十二部委联手规范上市公司运作

　　为杜绝上市公司涉嫌财务造假等热点问题，在中国证监会牵头举行的“上市公司规范运作专题工作小组第六次工作会议”上，包括证监会、公安部等12个部委日前讨论决定，将建立“联合调研、联合检查、联合培训”机制，进一步规范上市公司行为。据悉，规范运作小组主要是围绕完善信息共享机制、建立“联合调研、联合检查、联合培训”机制、签署监管合作备忘录、规范上市公司控股股东及实际控制人行为、促进央属及金融类上市公司规范发展等方面进一步加强协作，为上市公司持续健康发展创造有利的外部环境。

　　可见，在规范大小非解禁和印花税下调双料利好救市失败后，管理层思考的重心已经向市场深层次制度建设倾斜。

　　二、关注实体经济 汇率利率双剑合璧

　　针对我国实体经济方面的诸多问题，管理层已经越来越重视货币政策工具的综合效应，利率政策与汇率政策联动或将在未来有所体现。

　　汇率方面，在日前举行的第4届东亚及太平洋地区和欧元体系中央银行高层研讨会上，中国人民银行行长周小川与意大利央行行长德拉基及欧洲中央银行主席特里谢共同强调，亚太地区和欧元区之间的经济和金融联系正日益紧密和不断扩大，在当前全球环境下，共同应对政策挑战符合双方共同利益，进一步加强两个地区之间的合作具有重要意义。周小川申明，中国将逐渐扩大人民币汇率弹性。而欧洲央行行长特里谢则回应称，“鼓励中国加速人民币升值步伐。”可以看出，中国央行正尝试运用货币工具来收紧货币供给。由食品和油价推动的通货膨胀是一个全球现象。这种通胀将在中国经济中持续相当长的时间，对于此种通胀，不应实施过紧(顶多为中间偏紧)的货币政策，而应采取包括补贴企业、人民币升值在内的手段，帮助企业消化成本，因此中国会逐步扩大人民币汇率的弹性，运用货币政策来应对。

　　利率方面，国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁近日表示，今年是改革开放30年最困难的一年，这种困难体现在不确定性大，决策困难。的确，目前的宏观经济形势比1998年更困难一些，现在发生滞胀的可能性在上升，应当更加警惕和防止滞胀。1998年通胀水平不高，只是拉动经济增长的问题，但是现在一方面通货膨胀水平高，另一方面又面临经济增长放缓的问题。而外部风险方面，现在还面临美国次贷危机引起的世界金融动荡；石油价格的上升带来的石油危机和“粮荒”三大风险。可以看出，通胀问题并不乐观，因为市场上的货币并没有完全对冲掉。而美元贬值以后大量的“热钱”还会涌入中国，会加速通胀的压力。抑制通胀就要从货币上釜底抽薪。其实对于现在的货币政策来说，能起到实质性作用的就是加息，但是唯一的顾虑就是对热钱的控制问题，但是换个角度来想，许多资金是冲着人民币升值或者资产价格上涨来的，单纯套取利差的资金量并不大，因此也不必太过担心。总的来看，宏观经济出现滞胀的可能性加大，应该加强警惕。应该在货币政策上实行釜底抽薪，在汇率上，加大升值幅度，以打压升值预期，抑制热钱流入；另一方面，通过加息来改变目前的负利率的情况，不排除有加息的可能。

　　综合来看，在政策救市失利、市场人气低迷的市场环境下，以及通胀预期高企、实体经济不确定性增强的宏观背景下，期待政策救市再度出手已然不再现实，市场的底部或将需要较长的时间来自发探明。而就短期来看，国际油价依然高企，外围股市表现震荡，大盘股IPO即将上马，诸多利空因素仍然对股指的反弹形成压制，而从技术来看，短期均线系统重新调头向下，调整的要求相对明确，震荡寻底的可能性大大增强。因此，在操作方面，投资者应该保持冷静的心态，多看少动。