乐观预期在逆境中渐增

　　本报记者 白岭

　　大幅反弹之后，昨日两市出现强势整理格局。

　　这种格局表现在大盘蓝筹群体内部发生了强弱分化，如通信、金融、钢铁等板块相继出现回调，电力、煤炭、石油等也乏善可陈，总市值最大的“四巨头”同时下挫；但地产、运输物流、汽车等板块仍保持整体上攻姿态，有色金属板块更是形成群体强攻态势，并以5%以上的涨幅高居板块涨幅之首。蓝筹的强势风采可见一斑。而这一庞大群体步调的有序轮动有助于大盘保持震荡上攻格局。

　　银河证券认为，市场在内外多重因素干扰下的不断震荡走低，使投资者信心遭到极大破坏，继而改变对经济前景的预期，而通货膨胀的可控性是造成投资者心理预期不确定的主要原因。事实上，与周边竞争对手相比，中国具有更强的抗通胀能力。而且，当通货膨胀因素得到控制时，目前的市场悲观预期逻辑就会发生反转，市场也将随同发生转向。再有，行业整合与产业升级带来金融资源的重新分配会成为另一推动市场和经济形势前行的动力。

　　海通证券认为，市场逆境之后会产生创造性适应。比较国际新兴股市在经济增速减缓、通货膨胀与本币升值三维坐标下的市场表现，其共同特征是：影响股市涨跌转换的关键因素是通胀率的变化。基于A股估值已处于相对合理区域以及对中国通货膨胀率下半年将比上半年回落的判断，他们认为，下半年股市在逆境中孕育中级反弹。

　　中金公司的观点是，当前中国经济和股市条件的变化是全球经济“再平衡”下调整的一部分。失衡崩断之后，在一端的美国，内需快速放缓(房地产萧条和消费停滞)，美联储大幅减息，美元加速贬值。这些变化给另一端的新兴市场带来了巨大的冲击波。各国经济不同程度上受到了美国需求下滑的负面影响，但美国宽松货币政策的输出和弱美元导致的大宗商品价格高企使新兴市场同时面临着加剧的通胀压力。在滞胀阴影的笼罩下，许多新兴市场股市大幅调整。全球经济调整将持续进入2009年。在这个阶段里，中国经济将继续面临的四大宏观趋势：国际大宗商品价格高企、通胀压力持高不下、经济增长放缓、人民币升值。相对许多别的新兴市场，中国政府对这一轮经济调整采取了更多的应对措施，经济有望实现软着陆。在未来5年，中国经济有望保持较高速增长(8%-10%)，通胀得以有效控制，但将保持在比以前较高的水平(4%-8%)。

　　除了上述对通胀的乐观预期，政策面针对市场机制的完善工作也在有条不紊地进行。证监会日前公告，今年将继续推进上市公司专项治理活动。2008年11月30日后，对于治理结构尚存在未完成整改事项及其他公司治理问题的上市公司，证监会将不再受理其股权激励及再融资申请。对于已受理申请材料的，证监会将在审核过程中予以重点关注。

　　同时值得注意的是，继6月份解禁步入低潮后，7月上市公司限售股解禁市值规模环比再度下降。据统计，7月份解禁股份合计仅58.77亿股，以25日收盘价计算，解禁市值规模为657.92亿元，7月成为今年以来限售股解禁压力最轻的一个月份。

　　这些利好效应不断显现将持续为反弹行情增添动力。