基本面转暖营造超跌后机会

　　上市公司业绩、大小非解禁压力和热钱威胁暂时有好转迹象

　　信达证券马佳颖

　　十连阴之后，我们很欣慰的看到股指逐渐企稳，随着日K线阳线数量的增加，以及政策暖风频吹，市场信心正在逐渐恢复。对于后期走势，笔者认为，中期反弹可以期待，但这很可能只是对前期超跌的一种修复，暂时不宜过度乐观。

　　三大基本面因素转暖

　　笔者认为，上市公司业绩、大小非解禁压力和热钱的威胁，造成了A股市场系统性机会缺失，而这些因素不是在短时间内能够改变的。不过，即便在一个长期下跌趋势中，也仍然会有阶段性的机会。目前，影响A股市场的三个核心问题都有暂时好转的迹象，这标志着A股即将迎来阶段性机会。

　　首先是业绩问题。截至目前，有三分之一的上市公司发布了中期业绩预告，其中67%的公司中报报喜，而去年同期发布中期报告预警的上市公司中，报喜的比例为56%。此外，去年上市公司中期业绩为0.2元，全年为0.42元，中期的基数处于正常范围，没有明显的偏高或者偏低，也就是说，基数效应对今年中期业绩的影响几乎没有，主要看实际的增长。从预告情况看，基本符合紧缩和通胀时期上市公司的业绩走势，我们预计中期业绩仍有望保持20%的增长，而这个业绩水平可以支撑22倍的市盈率。

　　第二是大小非的问题。股指结束十连阴的契机是三一重工的追加承诺，随后又有黄山旅游、鼎立股份、有研硅股、中航精机等公司相继发布了限售股东延长禁售期和高价减持的公告。除此以外，今年以来有30多家上市公司高管增持自家股票，标志着随着股价的暴跌，有部分上市公司的价格已经低于其价值，产业资本开始入市。这在很大程度上对冲了大小非减持给市场带来的压力。而且今年7月大小非解禁股数只有47亿股，是全年最低的，预期变化和天时的配合，大小非压力在短期得到有效缓解。

　　第三是热钱。我们所担心的是数额巨大的热钱流动方向发生变化时，给脆弱的金融市场带来巨大冲击，但上周中美战略对话结束，一些大家关心的问题得到了暂时的安慰。

　　跌出来的机会已经到来

　　不过，市场的担忧仍没有得到根本性化解，未来的宏观环境、通胀环境和国际环境仍然存在着较大的压力，之所以现阶段暂时的好转能够带来市场的稳定，笔者认为关键还在于市场的内因发挥了作用。

　　首先，政策面极力呵护市场。前期市场传言四起，人心惶惶，但管理层的处理方式可圈可点，一方面澄清谣言稳定市场，另一方面出台多个政策规范市场，市场明确感觉到了政策的呵护。日前温家宝总理在中国科学院和中国工程学院院士大会上指出，宏观形势比预料的要好，此言一出，给市场的提醒是，虽然我国经济增速将有所滑落，但是一季度10.6%的增长仍然是新兴市场中最高的。

　　第二，跌出来的机会。在过去5年的熊市中，在各方面因素都处于劣势的环境下，每年仍然会有至少一波像样的反弹，幅度从19%到36%不等，这表明即便在长期熊市中仍然会有阶段性反弹机会。而今年以来，上证指数从5300点调整到2700点，还没有出现一次中期反弹，在股指跌破3000点政策底后，我们认为跌出来的机会已经到来。