市场弥漫谷底气息 耐心等待意外发生

　　进入谷底的时候，人的情绪是最难控制的。上周自指数跌穿2800点后，市场恐慌情绪化特征急剧上升，指数急涨急跌、缺口频现，个股下跌也已转化为简单的比较模仿。实际上，这种特征与大盘顶部区域的情形一致。这类特征持续出现后，当前位置会不会是一次重要的谷底呢？从种种迹象看，这种可能性还是很大的。

　　⊙张德良

　　中石化难成“联通第二”

　　当前最重要的人气指标股——中国石化就是典型代表。在油价上调后，人们把中国石化的中短期趋势与6月3日电信整合方案明朗后复牌的中国联通类比，而其周五巨量换手后，周一跳空低开，一度跌停，也貌似将成为“联通第二”。

　　但事实上，中石化的情况与中国联通的持续下跌并不可比。联通的估值本来偏高加上前期调整并不充分，整合后的新联通又面临业绩增长困境，因此，题材兑现后出现持续下跌消除泡沫是正常表现。而中国石化则是油价上调的最直接也是最大受益者，据研究，考虑减少或取消油品财政补贴，预计将年度增加净利润400多亿，2008年每股收益增加0.5元左右。实际上，预计调价不会取消原先的进口原油增值税返还。而且乐观估计，夏季用油高峰过后，下半年国际油价有可能出现明显回落，对中国石化的盈利增长构成中期支持。此外，目前动态市盈率已进入20倍以下，基于公司对油价的敏感度最高，且预期油价上调趋势不变，在成长性十分明确的情况下并没有足够理由持续做空。因此短期该股最多延续箱形震荡，并完全有理由演变为震荡盘升。

　　进入刺破泡沫的末端

　　从指数区间看，2700-2900点区间是一个重要区域，因为它是2007年制造股价泡沫的启动区域。回顾去年全年走势，基本上是题材股与蓝筹股全面制造泡沫的过程，且以“5·30”为分界点。所以，指数如果回到2700点，相当于回到泡沫出现前的初期位置，为正常区域。

　　相应的题材股与蓝筹股股价调整位置也可以佐证上述分析，观察重要蓝筹股的调整，可以发现大部分回到了“5·30”启动平台，并普遍获得较强支持。领跌龙头中国石化早在3月份便已切入“5·30”启动平台，随后2个多月持续获得支持；其次是电力板块，它们于4月底率先调整到位；至于题材股，今年一季度再次形成炒作，基于股价泡沫状态，中短期调整动力依然存在，但它们对指数影响相对较小。由此推测，未来一段时间里，大盘指数将趋于相对平稳，而一批估值依然偏高的题材性品种可能会面临继续调整的压力。

　　潜在利多因素持续积聚

　　目前市场把所有的变化因素都看作是利空，包括能源价格体系的调整，使人们开始担心第二波CPI的快速上涨。但随着股价的快速调整，潜在利多因素的推动作用可能会悄悄发挥效用。

　　一是政策信号上的，最明显的是中国证监会对近期工作的要求。首先是全力维护资本市场稳定运行。同时，提出会合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市等。这些积极信息会在相当程度上舒缓目前市场信息混乱，波动无序且剧烈的异常现状。

　　二是“热钱”堆积与估值吸引力共振容易引发突然逆转。据相关研究，目前“热钱”沉淀规模估计有7000-8800亿美元，并且开始瞄准资本市场。与此同时，目前沪深300指数的一年期动态市盈率已经下降进入16倍，估值上已经低于历史平均水平的20%，也是历史上形成重要历史底部区域的估值水平。在“热钱”与估值形成共振的背景下，股市最容易出现意外行情。

　　三是国际原油价格的动向引人注目。现在看来，几乎所有宏观问题都集中于原油价格，原油被投机炒作的声音越来越强。与此同时，油价过高问题在世界各国渐渐取得共识，系列举措正或隐或现，油价回落将会成为未来股市向好的重要催化剂，预期会在行情步入回升期出现。

　　总体来看，基于蓝筹股整体调整已步入尾声，指数主跌段渐渐完成，短期转入持续震荡筑底并在震荡中试图反弹上攻，众多利空因素持续出现后，潜在做多动力正在酝酿之中。

    相关报道：

    低点面临考验 短期底部初现

    石化双雄欲砸出中期底部

    不佳外围信息或使底部形态复杂化

    寻找A股底部

    大盘有望构筑新底部

    底部阶段的投资策略

    本轮行情重现历史底部重大特征