调整主调难改 谨慎投资为妙

　　齐鲁证券

　　受海外股市大幅下挫，市场预期央行将制定"更有力"的政策以应对燃油价格上调可能导致的通货膨胀加剧影响下，周一大盘低开50余点，股指反弹至5日均线处受阻回落，场内交投清淡，成交量大幅萎缩，经过十连阴后，上周股指的暴涨暴跌也更加加重了投资者的谨慎情绪。目前，市场人气涣散，经过缩量整理，后市股指走势仍不容盲目乐观。

　　以中国石化、中国石油为首的石油板块重挫6%以上，成为市场做空的主要力量，煤炭、水泥、钢铁、军工、汽车等板块亦有超过3%以上的跌幅，整体上来看，权重股的重挫严重打击了市场做多的积极性，而周边市场的下跌更加剧了投资者的恐慌心理，后市走势可谓不容乐观。

　　一. 维护稳定虽为上 紧缩政策仍不改

　　消息面上似有一丝暖意存在，尚福林日前强调要全力维护资本市场稳定运行。随着资本市场各项改革不断深入，经济社会各项配套改革的逐步完善，当前资本市场发展具备良好的实体经济基础、制度环境和内外部条件等的有力支撑。我国资本市场依然是一个“新兴加转轨”的市场，在新的运行环境下，一些老问题将逐步化解，一些新问题又逐步显现，市场发展面临的内外部环境更趋复杂。一方面，随着我国资本市场与实体经济联系日趋密切，国家宏观经济政策的调整与变化，宏观经济景气度的上升与下降，国内经济运行中的突出矛盾和问题都可会在股市运行中得到反映。另一方面，今年以来，全球金融市场大幅振荡，周边市场波动加剧，能源、资源、粮食价格持续上涨，国际资本流动日趋频繁，国际市场波动对新兴市场的冲击可能进一步加大。因此，在面临现在国内通货膨胀的背景下，维护资本市场的稳定应该是首要任务之一。

　　但是与此同时，我们就发现，央行的紧缩政策仍无丝毫的放松迹象。中国人民银行行长周小川在美国纽约表示，为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定"更有力"的政策。但他并没有透露将会具体动用何种政策工具。我们认为，央行应该会更多地采取价格手段，如加息、升值等方式。而近期对于中国央行将会加息的传闻是较为盛行的，并且认为6月底出台的几率较高。行长表态也好、传闻也好，都是在一定程度上反映着市场对于紧缩政策的悲观预期。

　　二.油电提价 加息预期加强！

　　前段时间在公布了的5月份CPI数据显示，全国居民消费价格同比上涨7.7%，比4月份8.5%的增幅有所回落。总体来说，5月份CPI的下降幅度符合市场预期，但是数据的合理并没有促成市场的反弹，其根源在于通胀的压力仍然存在。目前，食品价格方面的压力有所减轻，但能源、石油等生产资料方面的压力正在加大，呈现上升态势。宏观方面，还有热钱带来的流动性问题，外贸顺差增幅虽有所减少，但压力仍大，流动性问题目前没有有效办法来解决。央行上调存款准备金率只对其有冻结作用，而并不能减少流动性，这将对具体的资产价格、产品价格产生上升压力，而且近日，国家发展改革委发出通知，提高了国内成品油价格以及电价。适当的提价，有利于缓解部分行业企业的生产经营困难，增加国内成品油供给，保障市场供应，促进石油资源节约，但是从另一个角度，提价很有可能加剧通胀的压力，在紧缩政策不改、抑制通胀是首要任务的大背景下，加息的可能依然存在，而市场出现对于进一步的紧缩政策的预期也是在情理之中的。

　　综合目前的情况来看，周边市场继续回落，美股走势日显疲弱，而政策面上管理层对市场的最新表态却都只停留在宏观层面，缺乏实质性的政策配套，因此A股市场的弱势格局很难改变，后市继续震荡调整将仍是主旋律。在操作策略上，投资者还是以谨慎为主，回避风险，轻仓观望为宜。