本轮行情重现历史底部重大特征

　　- 红周刊记者 承承

　　2008年6月17日，“股改第一股”三一重工的大非完全解禁，代表着中国股市真正进入全流通时代，而2005年启动的股改行情至今不过是黄粱一梦。

　　从2005年6月6日998点启动到2007年10月16日最高的6124.04点,大盘在2年多的时间里上涨501.01%，这让很多投资者从梦中笑醒。但梦尚未醒，在短短8个月的时间里，大盘又迅速下跌至目前最低点2695.63点,最高跌幅达55.98%。这一跌幅与2001年那轮熊市的跌幅已经相差无几。不过，同样的跌幅，上一轮熊市却走了整整4年，并迎来新的一轮牛市；而这一轮熊市却仅用了8个月就已经完成了上一轮4年熊市需要走过的路，底部在哪还是个未知数。

　　历史可能重演吗？《红周刊》将最近10年的股市行情划分为1999年5月19日～2001年6月14日～2005年6月6日、2005年6月6日～2007年10月16日～2008年6月18日两个时间区间加以分析(见表1)，我们发现，一轮大行情的顶部和底部出现是有一定规律的，而本轮行情的很多特征与“998”行情有很多惊人相似之处。

　　价格中枢：5元寻底 10元摸顶

　　《红周刊》统计发现，个股的股价虽然变化莫测，但在每一次行情的关键点位，A股股价分布均呈现纺锤型特征(即两头小中间大)，随着行情的发展,纺锤体的股价中枢也随之上移。其中，5元与10元两个价位特别值得关注。

　　当个股股价集中于5元附近时，则显示底部即将来临，反转上涨在即，投资者可择机建仓。如:在1999年“5·19”行情启动初期的1047点时，当时股价中枢集中于5~10元区间的个股多达471只，占比59%，5元以下个股仅有43只；2005年6月6日的998点低点时，尽管5~10元的个股数量为359只，但3~10元区间的个股高达949只，占比71.25%。这两次重大底部确认的特征之一就是个股股价集中于5元附近。

　　同样，我们注意到，当市场中10元以上个股占绝对优势时，则显示大盘即将见顶下跌，投资者可减仓或清仓。如在2001年6月14日2245点高点时，股价中枢上移至10~20元区间的个股达687只,占比65.3%；在2007年10月16日6124点高位时，10~20元区间的个股也多达641只，占比43.78%,20元以上的个股多达455只,占比达31.07%,而两者合计占比68.51%。这两次重大顶部确认的特征之一就是股价中枢上移于10元以上。

　　市盈率：底部20倍 顶部67倍

　　我们还注意到，行情的上涨下跌，与其股价的平均价以及A股静态市盈率有一定关联。一般来说，20倍的市盈率成为大盘底部来临的确认信号，而67倍左右的市盈率则成为大盘顶部确认的信号。如1996年的1月19日、2005年6月6日两次行情的底部均在20倍市盈率附近发生反转。同样，2001年6月14日、2007年10月16日两次行情顶部出现时的市盈率都接近67倍，大牛市行情也因此夭折。

　　与此同时，通过表2我们还发现另一特征也值得关注。当市场的算术平均股价集中于5元附近，加权平均股价集中于4元附近时，将会出现一次大的上涨行情，如1996年1月19日发动的行情，一直到2001年才终结，大盘上涨幅度为325.48%。同样在2005年6月发动的高达501.01%的股改行情，也暗合这个规律。

　　通过以上几个特征的分析，我们发现目前的行情非常符合上述特征：20倍市盈率，5~10元附近的价格中枢，以及与“998”行情相近市场特性，这些都意味着当前点位将有可能成为本轮下跌行情的市场底。

　　虽然平均股价好像有些不符合，但必须注意的是，“998”行情启动以后，整个市场格局发生改变，许多高价的超级大盘股回归发行、新股首发价的高定位、基金、保险、社保资金入市的大扩容等等众多因素，将当前市场的加权平均价重心上移。如剔除2005年6月以后上市的新股来计算，可以发现当前10元算术平均股价水平与1999年“5·19”行情时股价水平相差不多。

　　而6月20日盘中数据也表明，随着“双石股”、金融地产股的大幅反弹，市场探底行为有望结束，因此，投资者可积极介入，捕获建仓的最佳良机。