最坏的时候or最好的时候？ (2)

　　在游资“勤劳致富”的同时，不断亏损的基金也被迫开始做短线。来自大智慧TOPVIEW数据显示，基金的短期化、趋势化操作越来越明显。在今年涨幅最大的冠农股份席位中，记者注意到，基金331和基金71都参与了该股的操作，享受到了趋势投资的收益。此外，基金71还在敦煌种业上获得了不错的短线收益。基金322在兰花创展和上海机场上的操作也引人关注。该基金4月28日和29日介入兰花创展，5月8日出局，小有收获。上海机场则于4月21日和24日分别介入，5月7日出局，无甚获利。还有在中国联通里做短线的基金657和基金651，收益亦不大。

　　两个QFII基金席位也值得关注，那就是申银万国上海新昌路营业部和中金上海淮海中路营业部。前者是海通证券掀浪者，建仓位约在32元，而出货位约在56元，收益率高达70%以上。值得注意的是，与该QFII营业部同期操作的还有基金352，该基金亦在5月13日出局；中金上海淮海中路营业部席位则是5月以来涨幅较大的云南城投升浪的揭幕席位。

　　在6月10日以来的大跌中，有TOPVIEW数据证明，不少机构资金实施了抄底，但在本周三的报复性反弹中，机构席位买盘并不活跃，反倒是卖盘大增。交易所的公开交易信息显示，福日电子被一机构席位抛弃，南宁糖业则被两个机构席位卖出。TOPVIEW数据亦显示，当日净买入前10名的席位中，只有3家基金，而且买入排名靠后，排名前三名分别为券商自营席位和营业部席位。而净卖出前10名席位中，基金占了5个席位，且排名靠前，此外还有一家自营盘卖出。而从周四大盘开盘后的表现来看，预计更多的资金再度选择了出逃。

　　基金公司频频参与中国联通等股票的短线炒作，其抛弃价值投资的做法遭到了一些投资者的质疑。广州证券研究员张广文表示，游资喜欢做短线是由它的属性决定的，而基金做短线则是由行情决定的。由于按照契约，基金必须要维持一定的仓位，此外，基金还被要求不得大肆抛股票，而在某些股票上死扛并不是目前的最佳策略，因此基金被迫选择了频繁的战略转移，在某些强势股或超跌股上来回做博短线收益。

　　抄底是聪明人的游戏

　　当然，在市场持续大幅下跌之后，也有一些投资者开始长线抄底。在记者接触一位专业股评人士时，他表示，跌破3000点之后，每跌100点就会加仓，越跌越买，直到把子弹打光，目前大盘已经进入长线抄底区域。不过，有这种想法的人似乎并非主流，多数私募、公募以及券商研究机构目前仍较为谨慎。

　　来自朝阳永续平台的调查显示，28位接受调查的私募经理中有11位认为未来1个月沪深300最低要跌到2600点，选择2700点的是10位。另外，选择未来1个月沪深300能够反弹至3200-3500点的占大多数，并不抱更高希望。显示多数大额投资者并不看好未来一个月行情。

　　该平台的一位私募经理还表示，抄底是聪明人的游戏，但很多聪明人却因抄底破产，如格雷厄姆、费雪在1929年大泡沫破灭之后抄底，结果损失惨重；上海一家基金公司总经理抄底台股，三年财富化为灰烬；香港73年的股灾，不少高手在抄底时，被弄得倾家荡产。他认为，目前A股的冬天还没来临，因为特大熊股并未出现，关于上市公司的负面报道也几乎没有，除了不停下跌外，其他显著的熊市特征并不明显。

　　机构目前亦普遍较为悲观。申银万国的陈李本周表示，从估值角度出发，静态市盈率(PE)下降到20倍，才具有吸引力。即在当前PE(24.4)水平上再下降15%-20%，A股才进入估值吸引力区间。“从产业角度对A股进行估值，我们把产业投资者的期望回报率(过去10年产业平均ROE)和证券投资者期望回报率(股权成本)进行比较，一旦股权成本接近甚至低于产业ROE，就意味着购买股票比投资建厂还要便宜，产业资产也愿意购买股票，市场绝对低估。A股估值再下降20%，就进入绝对便宜的区间。”

　　融通基金也认为，市场的基本因素没有本质变化，在经历了4月份的技术性反弹之后，市场再次回归到年初以来对宏观经济担忧的轨道中，出现了连续十个交易日的下跌。周三的反弹，更多的是技术性反弹，真正的基于基本面的反弹或反转，或许还需要等到下半年政府开始采取放松宏观调控政策的时候，而这需要两个前提，通货膨胀得到有效抑制，经济增速明显放缓，短期内这两个因素还看不到迹象。

　　周五，大盘再度演绎报复性反弹，成交量也大幅放大，显示又有不少资金入市，但这些资金是否做长线操作，行情是否就此反转，仍需时间来证明。