股市在线：熊市是价值投资的试金石

　　股市在线 博众研究所 石雄

　　去年下半年有记者问巴菲特，A股已经有45%的股票市盈率超过100倍，人们很着迷于股市，这样的增幅对股市来说是否健康，巴老表示，我建议要谨慎，任何时候，任何东西，有巨幅上涨的时候，人们就会被表象所迷惑，人们就会认为他们才干了两年就会赚那么多的钱，我不知道中国股市的明后年是不是还会涨，但我知道价格越高越要加倍小心，不能掉以轻心，要更谨慎。巴菲特是全球最负盛名的价值投资者，当他去年下半年在11港元左右减仓中石油获利七倍出局时，国内不少投资者断言他不懂中国股市，理由就是巴老出货后中石油股价迅速拉高，最高到过20.25港元，事实上过了几个月，中石油股价迅速回落，最新价10.6港元，与巴老的出货价相差无几。

　　在巴菲特提醒中国投资者要谨慎，不要被表象所迷惑的时候，在他大幅减仓中石油获利出局的时候，我们的机构尤其公募基金大量发行新的基金，无视股市的泡沫，高位唱多高位建仓，结果是指数呈现毫无理性的疯狂上涨，代表两市最优质公司集中营的沪深300市盈率超过50倍，如果认为50倍还不是泡沫，那就是自己在欺骗自己。高举价值投资大旗、极力倡导价值投资理念的是我们的基金们，但高位唱多做多的也是他们。

　　时间过了半个月，时过境迁，今日的股市已经跟半年前的股市面目全非，用满目疮痍、哀鸿遍野来形容一点也不过分。沪指2800，有一个现象很值得关注，我们的机构普遍成了悲观派，对中国的经济和资本市场表示极度的悲观，他们悲观有悲观的理由，有他们的分析报告为证，比如，通胀压力对宏观经济影响很大，房地产市场低迷有可能令地产板块和金融板块崩溃，大小非解禁会摧毁整个市场的估值体系等等。所以诸多利空压顶，我们的机构们坚决减仓出局，哪怕现在股市已经拦腰折断，整个市场的估值水平低于美国，仍然看空做空，低位杀跌，可怜的是广大的中小投资者，倾巢之下无完卵，多年的积蓄毁于一旦。对于基金看空的理由，笔者有些自己的看法：高通胀在去年下半年就已经较明显了，并不是今年才出现的；房地产市场，去年房价疯狂上涨了一年，有警觉的分析师应该会觉察到高涨后必然会出现的调整，为何一定要等到房价大跌后才杀跌做空；银行方面，笔者咨询了银行业的朋友，目前对于房地产贷款，包括开发贷款和按揭贷款并没有出现预期中的大量坏账，毕竟房地产已经调控了多年；至于大小非解禁，早在股改的时候就公布了各上市公司大小非的解禁日期，为何在今年才幡然醒悟它巨大的杀伤力。

　　这些利空不能说毫无道理，今年的经济形势比往年恶劣是事实，上下波动是经济运行的常态，但作为成熟的投资者，在经济良好的时候应该充分认识到其中蕴藏的风险，这种风险应该反映到对股票的估值中去，在操作中得以体现，而不是好的时候忽视所有的风险，在分析报告中引用一切有利因素来论证黄金十年的可能性，不顾股票的高估值，一味地做多；同样的道理，在经济出现问题的时候应该认识到未来的潜力，中国的经济不会完蛋，把股票砸到一文不值的地步对谁都没有好处，近期外资排队申购QFII额度表明人家抄底心切，我们还有什么理由继续杀跌呢。

　　全球知名的投资大师巴菲特、罗杰斯、彼得.林奇等经过多年成功的经验表明，高位建仓低位杀跌绝不是价值投资者的作风，我们的机构们也该深思一下了。熊市才是价值投资的试金石，如果在遍地黄金的情况下仍然极力看空做空，就再也没有理由扛着价值投资的大旗了。