震荡修复有望成下一阶段市场主旋律

　　重庆东金

　　当前市场估值合理的理由是：第一，当前沪深300指数08年动态估值倍数约18倍，以该市盈率计算的年收益率5.5%高于一年期人民币存款利率100多个基点，显示A股市场泡沫已经被挤出，并已经具备投资机会。第二，目前，美国标普指数2007年市盈率约19倍，PEG约1.56，而沪深300指数静态市盈率26倍，以未来三年增长计算PEG约1.44，低于美国市场。

　　虽然存在即合理，但如果对比资本市场所属的经济体，中国经济还将继续保持高速增长，上市公司盈利也保持高速增长，这几乎是美国以及其他发达经济体所不能比拟的。由此，反过来看这一轮全球股市下跌，A股是“超调”的，下跌的幅度和速度都远远超出其他市场。

　　但是，正如此前“全球最贵”的估值并未直接引发A股立即调整一样，目前A股“便宜”至国际水平或许也不会引起市场即刻上涨。因为估值低并不代表市场就会马上上涨，毕竟市场的走势至少取决于4个因素--宏观经济、上市公司盈利、估值水平和市场情绪。

　　如果继续调整，将使未来市场存在一定的超额收益。预计市场仍将维持低位震荡的格局，震荡修复有望成为下一阶段市场运行的主旋律。同时，政策面与基本面的博弈和力量对比将成为左右未来市场走向的主导因素。

　　根据WIND统计，截至6月16日，共有456家上市公司发布半年度业绩预告，其中，业绩预减及续亏的达到了130家，占发布业绩预告公司的28.5%；另有322家上市公司业绩预增或扭亏，占70%，还有四家公司业绩无法确定。值得注意的是，新近几家业绩预减公司中，原材料价格上涨成为业绩下滑的主要原因，PPI、CPI两把利剑已经开刃。

　　由于目前市场信心尚处于恢复期，观望气氛较浓，量能水平持续萎缩显示出投资人信心不足，并进一步影响市场的活力。短期市场存在着一些局部性和结构性的机会。从操作的角度看，高油价背景下的能源及相关产业，以及持续通胀背景下的大消费板块存在投资机会。