非理性下跌不可延续 短线高看一线

　　齐鲁证券

　　在美国油价飙升和周围股市的影响下，大盘在继昨天连续下跌形成9根阴线后，今天冲高下探，盘中创下近期最低2769.12点。成交量交昨日略有回升，但是成交总额持续低糜，市场人气不足。但从大盘的整体走势和政策面以及周边股市对我过A股的影响方面来看，短期内有强烈的止跌反弹需求。

　　一、非理性下跌难以延续

　　受央行6月7日上调存款准备金率1%和国际油价突破139美元/桶影响，A股市场10日大挫200多点，此后便不顾周边市场的反弹和油价的回落，而走出了连续下跌的非理性杀跌行情，市场人气极度低迷，做空氛围占据主导，而周二2800点的击穿更是造成了投资者的恐慌，个股大面积跌停，非理性杀跌已经愈演愈烈。虽然空头士气高涨，但我们认为这种非理性的杀跌并不能持续演绎，这涉及到几个方面的因素：

　　首先是我国的通货膨胀并没有恶化到不可救药的程度。目前我国经济的基本面并没有发生实质性的变化，08年上半年CPI的持续高涨更多地是来自07年低基数带来的翘尾因素，未来随着基数的提高，月度CPI同比涨幅有望呈现递减态势，5月CPI的回落就是最好的佐证。

　　其次是周边国家经济危机并不具备在中国复制的条件。越南股市、楼市泡沫的破灭源于货币政策执行的滞后和力度的匮乏，此外，其对外依存度较高的经济结构也是其重要成因。但就中国的情况来看，一方面，在货币政策的执行上，我国较早地执行了紧缩性的货币政策，在源头上避免了通货膨胀的泛滥；另一方面，我国与越南在经济结构上存在重大的差异，越南经济的发展采取了以出口为主导的外向型发展模式，且自身市场狭小，对于国际市场过度依赖，而我国在启动内需之后过分依靠外需的情况已经不复存在，而雄厚的外汇储备更是增加了经济的稳定成分，不存在复制越南危机的可能。

　　最后是目前我国的A股市场整体估值趋于合理。沪指从2007年10月的6124.04点下跌到今天最低的2769.12点，市值缩水过于一半。股市泡沫早已破裂，整个的估值进入合理的区域。因此，在基本面的支撑下，整个A股股市很难再有大的跌幅。在经历了A股市场上从未有过的连续10根阴线后大盘短期反弹的需求强烈。

　　二、政府不会漠视股市震荡

　　距离奥运会开幕的时间越来越短了，出于维护资本市场和国内经济以及社会稳定的需要，我国政府不会使得资本市场在奥运附近有较大的震荡。因此政府对资本市场从政策方面或有扶持，规范大小非、融资融券、非对称性加息等相关的新的利好政策或会出炉。

　　三、周边股市的陆续回暖

　　周边股市的陆续回暖无疑会给目前担忧越南股市的情况影响我国和亚洲资本市场的人们以积极的信号。在资本市场利空出尽的前提下，市场资金必将抓住契机创造出一轮新的反弹。

　　但是从政策面来看，如果短期内没有实质利好政策的支持，反弹的高度和持续性可能低于市场预期，希望投资者注意风险。