资金趋紧催生市场趋弱

　　□ 本报记者 闫立良

　　市场供求关系变化表现在市场上：金融数据显示储蓄存款回流银行的速度在加快，小非频繁减持显示了企业对资金的渴求，资金流失和信心受挫致使上证综指出现9连阴。

　　5月份金融统计数据显示，5月末，M2同比增长18.07%，M1同比增长17.93%，M2增幅自年初以来首次超过M1。

　　为什么会出现这种现象？分析人士指出，当月M2增幅扩大同人民币贷款余额同比增速上升、储蓄存款回流、公开市场操作等因素有关。

　　从5月份情况看，人民币贷款增速微幅回落，存款增速继续抬高，说明实体经济和资本市场的资金宽松状况继续趋于收缩；而存贷差扩大和贷存比下降反映尽管存款准备金率再次提高，但银行体系内资金并不紧张。因此，从大背景看，资本市场仍然面临压力。同时，存款定期化趋势已经持续一段时间，且定期化趋势正越来越明显，这与资本市场指数下行保持一致。

　　国信证券的分析师认为，如果考虑国家对成品油和电力价格的管制因素，我国潜在PPI和CPI已经达到两位数增长。在CPI温和回落情况下，以PPI、原材料燃料动力购进价格指数为代表的生产资料价格将是未来通胀最值得担心的问题。

　　对于未来通胀形势，多数机构认为，物价释放的压力还非常大，尤其是我国能否保持对基础农产品、电力、石油等产品实行价格管制面临考验。从货币政策来看，从紧的基调不会轻易改变，货币调控仍将会以数量型工具为主。

　　央行在6月份提高存款准备金率1%，回收资金在4000亿元左右。此举释放出强烈的从紧货币政策信号。在股市持续低迷不振的紧要关头，上调准备金率使资金进一步收紧，市场正陷入供求矛盾的漩涡。

　　业界专家称，目前生产流通以及资本市场的资金短缺非常严重，在这种情况下，经济存在掉头向下的可能。5月份规模以上工业企业增加值同比增长16.0%，虽然环比上升0.3个百分点，但同比却是回落2.1个百分点。从这个数据看，经济确实存在下滑的可能。

　　生产流通环节资金面的紧张自然会反应在上市公司上。据统计，截至6月初，沪深两市共有417家上市公司的股东有出售流通股权的行为，共74.96亿股，其中持股5%以下的小非减持次数达到488次，共减持了25.51亿股，减持股数较大非高出27.22%。

　　一家券商的研究人士告诉记者，小非减持的冲动来自于资金压力。他给记者描画了这么一条路线：从紧的货币政策导致银根紧缩，商业银行控制贷款规模，企业尤其是中小企业从银行获得贷款的难度加大，其他融资方式也不畅。对于那些亟需发展资金的企业，仅剩下减持解禁股一条路。小非的频繁减持，让市场信心受到打击。再加上政策面的变化，市场下行也就是顺理成章的事了。

　　显然，此次存款准备金率的上调并未考虑市场的感受。未来管理层在出台政策时是否会考虑到对资本市场的影响，将会对市场产生较大的作用。

　　尽管市场资金面颇不乐观，但仍有积极的政策信息出现。

　　央行金融稳定分析小组日前发布的《2008年中国金融稳定报告》指出，国际经验表明，股票价格一旦出现大幅波动，势必对经济运行和居民财产产生不利影响。应密切关注市场发展，采取综合措施，避免股票市场出现大幅波动。最后，报告特别提到，可“及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求”。

　　否极泰来？这让市场产生了一些遐想。