大市深幅调整后值得关注的板块

　　广州万隆

　　提要：五月份以来，大市并没有延续四月底的强劲走势，而是渐渐转向持续下跌的弱势格局。可以认为，政策性利好的消化殆尽，与及新兴市场危机论，是市场表现弱势的主要原因。那么，在下阶段的行情中，哪些因素将有助市场扭转弱势格局？

　　一、扭转当前弱势格局的关键因素

　　自五月份以来，大市并没有延续四月底的强劲走势，而是渐渐转向持续下跌的弱势格局。可以认为，政策性利好的消化殆尽，是市场上涨乏力的主要原因之一。那么，下阶段市场能摆脱目前这种弱势格局吗，哪些因素将有助市场扭转弱势格局？

　　本栏认为，当前影响市场走势的因素可以归纳为两大点，一方面是限售股的解禁压力。这是未来两年内，影响市场供求关系最重要的因素。从某种意义上说，如果大小非的做多意愿增强时，那么市场的上涨动力将明显提升。另一方面是上市公司的盈利情况。一般而言，无论是内生性增长方式，还是外生性增长方式，都能够推动企业的较快发展。在当前宏观经济可能减速的大背景下，外延式的增长方式应该更值得关注。

　　对于限售股的解禁，前期管理层已经出台了一篮子措施，而中国证监会主席助理朱从玖也表示，在大小非减持问题上现行政策已经可以有效地解决这一问题，而目前来看已经收到成效；因此，很难期望大小非问题上仍然有重磅的利好。相反，产业政策调整背景下的外延式增长有望成为市场的新动力。我们知道，电信行业的重组，宣告着电信、电力、钢铁、煤炭、军工等行业的资产整合将进入快车道，从而可能推动相关公司的外延式快速增长。对于信奉价值投资的机构投资者来说，这有望成为做多的重要推动力。

　　与此同时，现阶段大股东进行资产整合的动力也明显增强。经过半年来的大幅调整后，上市公司股价已经大幅回落，这个时候大股东选择资产注入或整体上市，资产整合成本明显低于07年。此外，资产注入往往对上市公司盈利的推动是明显的，从而会刺激股价大幅上涨，这对于大小非的顺利减持是十分有利。

　　二、大市深幅调整后值得关注的板块

　　在前面的文章中本栏曾提过，目前市场已经进入过度悲观情况下的低估阶段，这与05年的情况是相似的。只要这个低估过程偏离价值中枢太多，那么大市的底部，甚至是大底部将可能出现。那么，市场经过大幅下跌后，将是买入的良好机会。

　　那么，如何把握下阶段市场的热点板块呢？本栏认为投资者需要把握两大要领。首先，重视受益于政策倾斜的板块。从某种意义上说，本轮的反弹行情具有明显政策特点，因此，受益于政策倾斜的板块往往更能得到市场的认同。具体来看，主要包括有资产注入、电网、新能源等。资产注入方面，在近日召开的全国经济体制改革工作会议上，国家发改委相关负责人再次提及今年将加快电信运营商等中央企业调整重组步伐，那么，资产注入较多的煤炭、钢铁、电力、军工等行业将有望从中受益。

　　其次，关注安全边际较高的板块，如银行、钢铁、机械等行业。银行方面，01年至08年间美国银行股的估值中枢为13倍的静态PE，与及2倍左右的PB水平。与之对比的是，假如我国08年银行业08年仍保持40%增长(这是可能性)，那么银行板块的动态PE为14.6倍，动态PB为2.56倍。也就是说，A股的估值水平已经和美国银行业的估值中枢相近。

　　钢铁方面，有关数据显示，阿塞洛米塔尔、美钢、新日铁、浦项等国际大型钢铁公司，08年的PE为10倍左右；与之相比较的是，A股市场的钢铁股08年PE为12.7倍，仅略高于国际钢铁的估值水平，但明显低于沪深300的20倍PE。也就是说，当前钢铁行业是有一定的估值优势。