管理层救市无牌 政策底或重新修正

　　3000点关口下，市场终于开始恐慌！

　　6月12日上证指数再次重挫2.21%，创下本轮调整新低后，救市论再起。有消息称，证监会令各主流券商和基金公司汇报情况。市场传闻，第三张救市牌——融资融券将于近期推出。

　　不过，当日下午收盘，一位券商高层对记者说：“没听说召集开会的事儿。监管层给机构该打招呼的早就已经打了。市场跌成这样，可以说谁都不想理谁，折腾的心都‘伤’了。3000点的政策底很可能要向下修正。”

　　熊市考验3000点政策底

　　“现在不是一般的熊市，而是大熊市，下跌就是市场规律，政府救市也没用！”前述券商高层说。

　　这位高层介绍，他的一些机构客户都已经严重被套，损失惨重。

　　令市场受压的数据再次袭来——6月12日中国人民银行发布的数据显示，5月末广义货币供应量(以下简称M2)同比增长18.07%；而狭义货币供应量(以下简称M1)同比增长17.93%。

　　“这是一组标志性数据，从货币供应的角度进一步证明了目前的股市是熊市。在此前的连续17个月，M1增速都是超过M2增速的，5月份是M1增速第一次低于M2增速。由于M2包括M1、企事业单位定期存款和居民储蓄存款，这意味着大量股市资金已经开始回归M2了。”虎杰投资首席分析师张寅说。

　　“该来的就要来！10日上证指数大跌7.73%之前，我们一直在测算跌破3000点后，政府第二次救市力度的大小和市场反弹盈利空间的高低。现在看来，3000点政策底可能难保！”一位私募基金经理说。

　　这位投资经理曾参与过印花税调整行情，此后一直积极唱多3000点政策底。不过，面对5月份出现的三个变化因素，他的反弹观点开始发生改变。

　　一是汶川大地震对部分上市公司造成的影响，同时对投资者心理也产生冲击；二是油价创纪录，推高PPI，政府对部分产品实施价格管制，企业利润受到较大影响；三是从紧货币政策更为紧缩，此前人们认为5月CPI回落后，调控会适度放松，政策不仅没有放松，反而更加强烈。

　　面对新的变数，越来越多的机构正在调低市场预期。6月10日，在当日A股暴跌的上午，摩根大通中国区研究主管龚方雄说：“在未来三个月，我们把中国市场从买入调为中性，做出短期观点的变化。”

　　龚方雄在过去几年中一直看多中国市场，重仓中国市场，他领导的研究团队因此获得三年《机构投资者》排名第一的称号。这一次是龚方雄近期以来首次看淡中国市场，同时他对中国股市的奥运行情持谨慎态度。

　　在谈到股市下跌风险时，龚方雄甚至对本报记者说：“我们要打一场很艰难的3000点保卫战！”他表示，印花税解决不了什么问题，关键是基本层面的因素没有确定下来，如价格管制下，中国石油和中国石化的巨亏。

　　积极股市政策淡化

　　“在诸多利空因素中，股市政策的变化对市场信心打击最大。早前，我们一直预期，在3000点政策底附近，政府出台调控政策会比较小心谨慎，股市会受到关照。但是事实并未如此，特别是这次宣布提高存款准备金率严重打击了投资人的信心。”前述私募基金经理说。

　　市场人士分析，2007年货币政策较为温和且有预期。央行一般都是经济数据公布后的几天，在周末发布，给市场以足够的消化时间，同时调息和提高存款准备金率的幅度较小。

　　2008年全国两会后，货币政策提前至经济数据发布的当天公布，一般不隔夜，态度较为坚决；但是6月7日央行在经济数据公布前就推出提高存款准备金率，同时调高幅度提高一倍达到1个百分点，升至历史最高17.5%，双双出其不意。

　　受此影响，6月10日，端午节后开市首日，上证综指连破3300、3200、3100三道整数关口，暴跌257.34点，跌幅达到7.73%，创下一年来最大单日跌幅，两市近千只股票跌停，直逼3000点政策底。

　　“这种大跌就是情绪上的，因为投资者认为前期积极的股市政策并未延续甚至转向，那么3000点的政策底的确定性就会产生动摇。当这一市场预期一旦形成，多头会转为空头，逼穿政策底，寻找新的政策底和市场底的结合。”前述投资经理说。

　　动摇3000点政策底的还有大盘股的发行。日前，成立仅半年的中国建筑获特批将发行A 股不超过120亿股，募资超过400亿元人民币。此举意味着暂停4个月后，A股重新迎来大盘股的扩容。

　　学者刘纪鹏表示：“在股市低迷的状态下，不能把过多的社会责任拿到资本市场来。”他同时疾呼，“各主管部门在制定政策时要加强协调，监管层应该在实施从紧的货币政策的同时实施积极的股市政策。”

　　但这种声音在目前复杂的经济形势下，日渐微弱！

　　一位不愿具名的经济学家说：“现在没有办法，目前经济环境太复杂了！灾后重建，油价创纪录，通胀高企还有流动性继续过剩，许多因素与当时‘4·24’不同，所以现在股市政策首先要服从经济大局和宏观调控，特别是防通胀。所以积极的股市政策未来可能将会弱化，更多的表现为中性。”

　　政策底或重新修正

　　继续“4·24”，大小非新规和印花税调整出台后，市场再次预期未来更多的救市措施出台，如融资融券、股指期货的推出及价格管制的松动等等。不过，随着环境的变化，这些措施的短期出台的可能性在减小。

　　“我们的许多大客户认为这次跌破3000点是有效突破，今后一两年必须经过痛苦的调整。在市场向下趋势下，现在管理层几乎无牌可打，也不敢轻易打。”前述券商高层声音低沉地说。

　　“除非基本面改观，否则如果融资融券现在推出来，可能成为一个利空，大家都会借股票卖。还有平准基金，即使推出来，也是给大小非接盘。”这位高层说。

　　面对股市大跌，中信建投机构业务部副总经理董晨说：“目前市场处于这种状况大家都需要反思，为什么股指经过大涨大跌后，中国资本市场的一些基本层面上的东西至今还未建立起来？”

　　董晨建议，现在再次出台短期措施干预指数是不合时宜的，关键是还是要稳步推出长期制度建设和改革，如股指期货、创业板的推出，上市公司质量的提高及壮大机构投资者，稳步健康发展资本市场。

　　种种迹象显示，“4·24”救市后，市场对于第二次救市的强烈预期可能会落空。

　　“政府会继续推行积极的股市政策，但可能会延后。因为现在时机并不成熟，如果再次救市，市场力量可能会击穿政府底线，政府信誉将会受到极大的损害。如果此次不救市，政府并不会被动，事实上，政府从来没有声明3000点就非得保住。”前述私募基金经理说。

　　“上证指数击穿3000点，并不能说政府前期救市失败。政策底是相对的，不同的条件和环境造就不同的底部，现在的环境变了，3000点就不是政策底。”他说。(刘晓午)