不恐慌不成底仍是市场规律

　　⊙阿琪

　　在行情头部多见“科幻小说”，在行情底部经常上演“恐怖片”乃是一大市场规律。另有股谚云：恐慌不一定是底部，但底部行情必定是恐慌的。当前的股市在许多投资者眼中已是处处充满着危机，似乎已经毫无希望，更多投资者的心情因受到一些“恐怖片”影响接近于绝望状态。其实，这种现象在股市历史上曾经多次上演，但行情在历史进程中仍在日日谱写着新篇章。

　　在目前行情的“故事情节”中，最令投资者感到恐怖的是越南货币危机是否会传导到中国。但事实上此危机预期是否符合实际的真实情况，或者A股市场对此危机预期是否反应过度都是值得仔细考虑的，原因在于：(1)越南在制度与法规上对资本进出有着严格的控制，与1998年泰国资本过度开放导致热钱大进大出有着根本性不同，将越南目前因高通胀导致的经济恶化视为1998年东南亚金融危机的翻版显然过于粗浅；(2)越南货币危机即使有国际热钱作祟的成分，但因为经济总量不一样，资本容量也不一样，几百亿美元在越南可能翻江倒海，但在中国只能起些小波澜。因此，把越南货币危机视为我国危机的先兆显然是不妥当的；(3)在1998年东南亚金融危机的深刻教训下，目前亚太各国和地区对金融危机的警惕性和防范能力已大大提高，在一些预防措施之下，再复制10年之前金融危机的可能性已大大降低；(4)越南发生货币危机的关键在于调控过晚，在高通胀形势下从今年年初才开始进行干预和调控，显然为时已晚，但我国从2004年开始至今一直没有放松对经济过热的调控，尤其是从去年上半年开始早就进行了N次紧缩性调控，再结合我国金融资本项目尚未完全开放，可以说我国的免疫力是很强的，外界即使有传导性影响，其影响力也将是十分有限的，并且也是可控的；(5)越南货币危机正好给我国的决策层提了个醒，来增强一些预防措施，本次以分步大幅提高准备金率来吸收超额流动性的举措即是其一，在更加警觉之后，我国形成危机的可能性微乎其微。

　　因此，本次以越南货币危机来催化A股大跌，如同许多“恐怖片”的故事情节一样是被夸大的！更令人匪夷所思的是，在近日行情中印度加息居然也成为做空A股的理由。在行情中，这些“恐怖片”情节确实起到了“唬人”的效果，使投资者产生了极度恐慌。然而，在市场上演“恐怖片”的时候，我们在别处看到的是，在前一次3000点政策底被轧空的基金，尤其是许多QFII机构在这次3000点之下纷纷加大了建仓力度；也看到了许多外资在“天寒地冻”的房地产行业正四处廉价收购商业性地产。因此，我们如果把“恐怖片”的真实情节结合“不恐慌不成底”的历史规律，以及机构行为，尤其是外资的行为一同来看的话，或许对3000点之下的行情能有许多新的认识。