孤岛救援任重道远 市场尚需向下腾挪空间

　　⊙山东神光金融研究所 刘海杰

　　预期不如变化快，存款准备金率大幅提高打击了人们的看多信心，市场上几乎找不到利好信息，逐步回落的CPI也没有引起市场向好的预期，大盘在端午节后的高台跳水将3300点上方形成了典型的孤岛，市场普遍给予厚望的政策底也被悄然跌破，指数也沦为做空的工具。在这种上涨乏术的大背景下，市场唯有向下拓展空间以备今后腾挪，孤岛救援任重而道远。

　　政策底悄然跌破

　　短期利益让位于长远

　　3000点一带因为降低印花税政策刺激一度成为市场信赖的政策底，但是进入5月份后，一连串意外事件发生了，先是汶川大地震，后是邻国越南的金融危机，再是油价的飙升，一系列不利因素让证券市场更加敏感。而当央行一下子提高1个百分点的存款准备金率、中国建筑的发行，使市场恍然大悟，经济基本面的不确定因素已促使政策不再刻意护盘。

　　笔者的理解是，无论3000点附近政策护不护盘，造成大盘持续下跌的最关键因素——大小非的减持从来就没有停止过，境外热钱对于楼市、股市的冲击也没有停息。相反，通货膨胀让越来越多的企业步履维艰，这更加加剧了二级市场套现的行为；随着全球通胀的加剧，越南等新兴市场经济的动荡，热钱流出已经成为关注的焦点。大小非铁了心的减持，热钱流出可能抬头，在这种情况下，我们是高位截流好呢，还是挖渠泄洪好呢？显然，后者对于经济金融的危害要远小于前者，虽然我们牺牲了短期股市上涨的利益，但可能会换来股市的长期稳定。需要思考的是，股市的短期利益既然已经让步于长远，那么未来一段时间市场对于金融创新的服务，对于央企整合的服务将摆上台面，如果创业板的推出，红筹股回归等事件发生，投资者不应惊叹了。

　　“孤岛”救援

　　市场尚需向下腾挪空间

　　沪深股市在4月24日跳涨形成了一波上涨，但在6月10日以跳跌结束了反弹征途，两个缺口之间形成了典型的“孤岛”。在这个“孤岛”上，上海股市成交了24.5万亿元，深圳股市成交了11.6万亿，中小板成交了0.78万亿元，合计36.88万亿元，是两市总市值的1.5倍还要多，也相当于两市2-4月份成交总和，这是个很可怕的数字，短期内已经成为指数运行趋势中的重要高地，未来要想攻克难度不小。

　　从技术上看，由于3000点告破，大家将目光集中在本次调整0.618倍的位置，上证综指由于多年新股因素，实际已经跌破，沪深300调整目标2750点一带，深成指在9030点一带，深综指在750点一带，技术上需要9%、10%和13%左右的调整空间。但是由于市场参与主体资金性质不同，笔者预计在未来行情的调整过程中，游资将成为市场最活跃的因素，而在每一个整数关口将有资金进入以图抄底，但大部队集结号还未吹响，其进场时机可能以将来反弹有足够腾挪空间为原则，从这个角度看，未来见底反弹到3300点一带缺口处，至少应有500点左右的腾挪空间。

　　个股重新洗牌

　　投资成败面临考验

　　由于市场以大跌的方式宣布破位，这实际上意味着个股调整和分化重新开始了。值得注意的是受政策频繁影响的金融地产股，目前个股整体估值已经滑落到10-15倍一带，尽管如此，A/H的价差依旧明显。在这个背景下，一些垃圾股、题材股可能重新迎来一次大跌的洗礼，并等待中报的考验。

　　未来一段时间，个股将成为检验投资成败的唯一标准，价值投资者尊崇的好股票也会越来越多。所谓的好股票，将走出下跌——下跌抵抗——提前上涨的路径，部分股票成为超级机构正在吸筹的对象。

　　笔者认为，投资者可以从以下四个线索进行机会的把握。第一，在通胀的预期下产品价格处于上升周期，企业明显受益，拉低当期甚至远期估值；第二，抗通胀的品种，主要分布在非周期性行业，笔者重点看好公用事业、节能、环境保护领域；第三，企业基本面稳定，当期业绩大幅增长能够确定，相对估值足够低，这些品种分布在各领域，投资者可以通过估值预期找得到。第四，如果从长期投资角度看，目前处于最坏阶段的行业和领域，可能是布局的较好机会。