系统性的风险开始部分释放

　　重庆东金

　　从年初至今，A股市场经历了恐慌性抛售阶段，已逐步回归均衡，市场的估值水平已经趋于合理，下跌空间已经有限，但新的上涨趋势还没有形成。价值投资者应找出由于市场过度悲观造成的具有长期投资价值的标的，激进型投资者可逐渐增加对股票或股票基金的投资比重，经过大幅下跌以后，市场每一次下跌都是投资机会，但前提是要精选好个股。

　　目前对市场产生影响的有三大因素，一是次贷危机、整个经济周期的下滑回落以及企业利润增速下滑，第二大因素是通货膨胀恶化和风险溢价上升，市场价值中枢下移，最后是大小非减持。在这三大因素决定下，主导股市估值体系的主动权已经转移到产业资本手中。投资者应该以产业资本的视角去评估企业的价值，选择行业和股票。

　　虽然市场仍未完全摆脱经济增长、业绩增长、通胀水平等不确定性对估值的影响，但需要看到的是，一些主要因素也有开始向好的可能，结合管理层的"窗口政策"导向，市场总体下行空间有限。六七月份，"小非"解禁量少，对市场也是个正面因素。就目前来看，上市企业的经营情况，除了电力、石化等受限价影响的行业外，并没有出现恶化现象。随着本周经济数据逐渐明朗，6月份市场相对乐观。

　　不同的板块不同的公司会有不同的机会。2004年的市场就出现过这样的情况，当年初宏观调控造成股市的大幅下跌之后，不同行业企业的结构性分化日益显现。现在也面临着这样的情况，系统性的风险开始部分释放，一些企业出现新的投资机会。

　　今后股市中结构性牛市的可能性更大。即普涨的行情不再，但局部也会相当可观。主要来自于三个方面，第一是广义范围上的"新经济板块"，以新能源、新技术、新消费模式、环保节能为主线。第二，就是稳定增长性的企业。它们的盈利不受经济周期的影响，每年都会有稳定的盈利增长回报股东。关键是要耐心等到其价格相对合理的时机。第三，则是处在下降通道中的相关周期性企业。这些出现结构性风险的领域中，同样存在着机遇。