CPI符合预期 通胀仍未消除

　　齐鲁证券

　　近期，在经历存款准备金率大幅上调、国际原油价格飙升、越南股市崩盘、PPI数据再创新高等一系列经济环境共振以后，股指短期加速下跌态势明显，今日盘中又一路向下考验2900点整数关口的支撑力度，可见市场人气依旧低迷。虽然长远来看，中国经济的基本面还是向好，但短期来看，宏观经济面仍有一些不确定因素，而市场走势则有赖于宏观经济面的进一步明朗化，因此向下调整的要求依然存在。

　　一.越南央行开打“组合拳” 股市隐现抄底盘！

　　面对巨大的通胀压力和严峻的汇率形势，越南政府终于开始打出政策“组合拳”。当地时间10日，越南央行宣布从11日起将基准利率上调2个百分点至14%，同时将越南盾对美元的官方外汇指导汇率下调2%。越南央行的这一举动可能只是一系列调控措施的开始，预计未来还会有更多紧缩政策出台，还需要采取进一步的货币紧缩措施，以控制经济增长及通胀形势。比如越南央行还会再度加息。加息一方面可能促使越南老百姓持有更多存款，另一方面也有望令信贷、GDP增长、进口需求及通胀稍稍降温。并且越南股市在政府宣布加息后反而呈现先抑后扬的走势。尽管散户仍在撤离股市，但机构投资者则开始再度入场，因为一些机构开始看到了股市连续下跌后的买入机会，这对于A股市场来说，无疑是一个警示，面对当前的通货膨胀，政府可能还会采取相应的紧缩政策。

　　二.CPI同比涨幅有所回落 通胀压力依然存在！

　　国家统计局上午公布了CPI数据，5月份全国居民消费价格同比上涨7.7%，比4月份8.5%的增幅有所回落。总体来说，5月份CPI的下降幅度符合市场预期，但是数据的合理并没有促成市场的反弹，其根源在于通胀的压力仍然存在：虽然CPI同比涨幅出现了回落，但这只是基于07年5月高基数的技术性回落，通胀压力并没有减弱。具体看，食品价格方面的压力有所减轻，但能源、石油等生产资料方面的压力正在加大，呈现上升态势。宏观方面，还有热钱带来的流动性问题，外贸顺差增幅虽有所减少，但压力仍大，流动性问题目前没有有效办法来解决。央行上调存款准备金率只对其有冻结作用，而并不能减少流动性，这将对具体的资产价格、产品价格产生上升压力，可以预期进一步的紧缩政策会陆续出现，不排除未来会有加息的可能。

　　三.社保基金奋力护航！

　　全国社会保障基金理事会理事长戴相龙昨日在天津举行的首届中国股权投资基金年会上说，社保基金会为股票市场稳定发展做出应有的贡献。社保基金进入股市主要是通过优选基金来投资，而非自身直接购买股票。事实上，2007年全国社保基金实现收益1084亿元，收益率高达38.9%。 社保基金之所以能够在股市中获得较好收益还在于坚持了长期投资、稳健投资原则。 社保基金能够在证券投资中坚持长期投资，不仅维护了股票市场的稳定发展，也为自身带来了良好的收益。但此次社保基金是否会出手救市？救市的力度有多大？这些都悬而未决。

　　综上所述，在宏观调控背景下，紧缩货币政策的负面效应将逐步显现，抑制通胀仍是短期目标，从而对证券市场产生负面影响，今日股指又一路下探，再创自07年大幅调整以来的新低，后市大盘延续调整的可能性依然存在。在操作策略上，目前位置持仓者可考虑逢反弹适度减仓，持币观望者则应保持冷静的心态，避免盲目抄底。