新股破发后价值回归正在上演

　　□ 智多盈投资

　　国民经济走向和上市公司业绩是决定市场方向的主要因素，证券市场的“晴雨表”功能也正是对这两大因素的直接反映。经济周期理论告诉我们一国的经济发展过程要经过繁荣―衰退―萧条―复苏等几个过程，虽然我们可以通过各种手段去延长繁荣期、推迟衰退期、减小萧条期的损失，但都无法回避这一规律，这也就决定了没有只涨不跌的股市。

　　随着发展过程中积累的问题逐步显露、物价上涨幅度的加快、经济发展结构的失衡，政府采取一些紧缩的财政货币措施使经济按照良性的发展轨道去运行是十分必要的，但这一过程中必然要对某些行业和部门产生一定的负面影响，国民经济增速出现暂时的回落，上市公司的业绩出现下滑，这些都会使市场对股票价值进行重新的考量。近期国家统计局表示，我国经济增速已经出现了拐点，央行再次提高存款准备金率，这些无疑会强化人们对经济前景的担忧和宏观调控继续从紧的预期。既然经济环境已经变化，那么由此带来的对上市公司业绩和投资价值的重新评估就不可避免。

　　一直以来，市场对股票发行价格偏高始终是意见颇多，特别是一些中小市值的股票发行价格奇高，再加上二级市场的炒作，成了市场上泡沫的发源地。在市场疯狂的时候，这种现象的弊端可以被掩盖，但当人们冷静下来之后，价格向其价值回归是必然的，跌破发行价也是十分正常的事情。

　　近期市场出现的情况却有些令人担忧：据统计，2007年6月以来上市的新股，破发的达到了16只，占12.5%，在发行价附近徘徊的个股超过20只。比如上市仅十余个交易日的滨江集团和威华股份近日盘中已多次跌破发行价。如果说中小板股普遍采取高溢价发行，致使二级市场价格偏高，出现破发可以理解，那么一批权重股如中国太保、中海集运、中国石油、建设银行等个股相继跌破发行价则显得有些夸张，而出现A、H股价格倒挂和跌破净资产的现象则更让人无法接受，因为这已不是估值所能解释得通的，明显是市场缺乏信心所致，在目前即将进入全流通时代的中国股市，这些关系到国计民生的公司一旦股价被严重低估而股权旁落，其后果是非常严重的。

　　事实上理性地看待目前的市场，其估值水平已经进入了相对合理的区间。统计显示，目前沪深两市A股加权平均动态市盈率为20.44倍，沪深300指数加权平均动态市盈率为19.8倍，较去年最高点时的45.87倍下降56.83%；而上证180指数为19.01倍，有10余只股票的静态市盈率已经低于10倍。即使国民经济出现一定的下滑，但也是前进中的自我修正，而非经济危机的来临，仍然会保持在7%-8%这样的较高水平，长期向好确定无疑，价值被低估的品种亦将有望摆脱非理性的下跌而重新走上理性回归之路。

　　当然，在市场信心恢复之前，市场仍会沿着原有的趋势继续运行，资金的回流思路的转变需要比较漫长的过程，特别是那些估值仍然较高的题材股，其市场风险还会进一步地释放，在目前的市场环境下，控制风险仍是第一位的。